药明康德多肽业务产能扩张及GLP-1管线渗透率对业绩增长的驱动逻辑是什么？

药明康德的多肽业务（TIDES）正成为公司核心增长驱动力，其业绩增长逻辑主要基于产能扩张、订单高增及高管线渗透率三重因素。

首先，产能大幅扩充是支撑业务增长的基础。公司积极扩充多肽产能，预计2025年底多肽产能较2024年增加超过一倍，达到超10万升。这一产能释放直接匹配了服务分子数量的快速增长，2025年服务分子数量同比增长45%，为收入高增提供了物理保障。

其次，在手订单保持强劲增长势头。2023年至2025年，多肽在手订单分别实现226%、103.9%和20.2%的同比增长，显示出客户需求的旺盛。2025年多肽收入同比增长达96%，远超此前预期，验证了订单向收入转化的能力。

最后，高管线渗透率锁定未来商业化潜力。公司在全球GLP-1管线中具有较高渗透率，截至2026年1月，全球GLP-1管线中公司渗透率达24%。随着GLP-1药物市场预计从2024年到2030年规模扩大2.7倍，公司凭借在临床后端管线的丰富储备，有望在后续商业化阶段持续受益，进一步巩固其多肽业务的领先地位。