2026年中期A股再通胀牛市的核心驱动因素及行业配置逻辑是什么？

本轮牛市的核心驱动因素已从上半场的流动性驱动转变为下半场的EPS驱动，即实物再通胀。首先，投融资格局发生逆转，A股分红与回购连续四年超过融资规模，股市从融资凭证转向保值工具，叠加居民资产配置从住房存款向金融资产转移，以及利率中枢下移提升权益资产性价比，共同支撑了高夏普比率的慢牛行情。其次，M1向PPI再到EPS的加速传导，使得通胀因素从量和价层面贡献利润，全A非金融归母净利润增速预期乐观，ROE新旧动能转换完成，科技制造持续抬升。

在行业配置上，科技板块聚焦于供需错配下的AI通胀。随着AI从生成式向代理式演进，Token调用量激增，而供给端寡头垄断及前期产能收缩导致供需缺口扩大。中国主要受益于算力、能源及基础设施等第一阶段建设，以及未来应用层的产业链优势。周期板块受益于再通胀从预期转向现实，PPI转正后盈利持续修复。配置逻辑在于紧供给带来的价格弹性、估值偏低及机构低配带来的增量空间，重点关注有色、钢铁、煤炭及化工等。中游制造则依托人口、工程师及规则三重红利，在反内卷推动产能出清和全球供应链重构背景下迎来战略配置节点。主线包括能源转型油改电、AI新需求中国新供给以及优势供给行业的出口顺价，如电网设备、PCB、聚氨酯及摩托车等。