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2025年環境、社會及管治報告.pdf
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- 2026/04/16
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- 腾讯
2025年環境、社會及管治報告。本公司的環境、社會及管治（以下簡稱「ESG」）事務的治理架構通過三層體系聯動運行：本公司董事會（以下簡稱「董事會」）實施戰略監督，高級管理層制定ESG戰略並指導ESG優先事項的落地，ESG業務代表在各事業群中實施具體行動並定期匯報進展。
标签： 环境 社会 管治 ESG -
环保行业2026年投资策略：清源固本，循环生金.pdf
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- 2026/01/04
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- 广发证券
环保行业2026年投资策略：清源固本，循环生金。展望2026年：12月中央经济会议召开，再次强调坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，此外结合此前国家关于价格理顺（《关于完善价格治理机制的意见》）、化债（“6+4”化债解决方案）、算电一体化（绿电直连政策等）、碳市场（中办、国办发文全国碳市场迎来全面建设阶段）的相关政策，以及2026年欧盟碳关税将正式开征，我国及海外推动碳中和的决心、力度不变，看好绿色转型时代下环保产业的发展机遇，关注固废水务+循环再生两条投资主线。主线一——固废+水务业绩稳健、提分红仍有空间，期待&ldqu...
标签： 环保行业 循环经济 -
2025年环保行业中期策略：环保攻守道，股息为盾，增长为矛.pdf
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- 2025/08/04
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- 华源证券
2025年环保行业中期策略：环保攻守道，股息为盾，增长为矛。近两年市场进入弱现实与强预期的博弈阶段，市场给予盈利稳定性和可预期性更高的权重，低波红利资产跑出超额收益2025年以来红利资产出现明显分化，以银行、市政环保为代表的低波红利资产跑出显著超额收益，而过去被市场熟知的高股息资产（煤炭、石油等）涨幅有限，我们认为其是多方作用的结果：宏观利率下行+资产荒+外部不确定性提升背景下，银行、公用事业等资产以5%左右的股息率成为险资等长期资金的“压舱石”。市场整体对盈利前景的预期发生调整，资金向确定性更强的方向倾斜，在弱现实与强预期的博弈阶段，红利资产具备“抗跌性&...
标签： 环保 公用事业 碳中和 -
2025下半年环保行业投资策略：市政环保红利属性强化，人工智能引领板块成长.pdf
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- 2025/06/06
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- 申万宏源研究
2025下半年环保行业投资策略：市政环保红利属性强化，人工智能引领板块成长。市政环保：盈利稳定，现金流改善+化债推进+水价调整，环保红利资产机会凸显。市政环保具有盈利稳定、特许经营等特点，伴随行业发展成熟，现金流改善（Capex下降及化债推动应收回款），公司分红有望持续提升，市政水务及固废领域涌现出一批高股息标的。与此同时，伴随化债推进及环保盈利稳定性凸显，环保红利资产估值有望提升，叠加水价调整加速推进，环保红利资产机会凸显。AI赋能驱动二次增长，市政环保焕发新成长动能。1）固废+AIDC：能耗及区位协同优势显著，算电一体化进程加快。AIDC潜力巨大，但发展面临能耗及土地等多重约束。垃圾焚烧是...
标签： 环保 人工智能 -
2025年春季环保行业投资策略：环保红利与化债共振，生物航煤引领成长.pdf
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- 2025/03/12
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- 申万宏源
2025年春季环保行业投资策略：环保红利与化债共振，生物航煤引领成长。市政环保：盈利稳定，现金流改善+化债推进+水价调整，环保红利资产机会凸显。市政环保具有盈利稳定、特许经营等特点，伴随行业发展成熟，现金流改善（Capex下降及化债推动应收回款），公司分红有望持续提升，市政水务及固废领域涌现出一批高股息标的。与此同时，伴随化债推进及环保盈利稳定性凸显，环保红利资产估值有望提升，叠加水价调整加速推进，环保红利资产机会凸显，推荐粤海投资、永兴股份、洪城环境、瀚蓝环境、兴蓉环境、绿色动力、景津装备、军信股份。化债方面，建议关注应收账款占比较高，且属于三保细分领域的环卫板块的玉禾田、侨银股份等；以及区...
标签： 环保 生物航煤 -
煤炭行业2024年四季度煤炭债复盘：煤价变动对估值影响较低.pdf
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- 2025/02/08
- 240
- 山西证券
煤炭行业2024年四季度煤炭债复盘：煤价变动对估值影响较低。四季度煤价偏弱运行，发债主体对煤价敏感性存在差异。四季度供需偏弱，动力煤旺季不旺，炼焦煤因需求端因素波动相对更大。12月以来动力煤再次验证价格底部。炼焦煤随着后续稳增长政策不断出台，需求端存在一定改善预期。价格调整在一定程度上改变市场预期，发债主体对煤价敏感性也存在差异，中高等级煤企抵御煤价变动能力更强。整体来看煤价波动主要影响偿债稳定性而非违约概率，因此更多影响潜在估值风险。预期趋稳，中低等级和长久期或存在挖掘空间。行业经历三季度信用负反馈之后，四季度预期整体趋稳，行业利差受无风险利率影响较大。超长债发行在市场调整后虽然有所降速，但...
标签： 煤炭 债券 -
2025年环保行业投资策略：环保红利及化债共振，绿色燃料引领成长.pdf
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- 2024/12/19
- 324
- 申万宏源
2025年环保行业投资策略：环保红利及化债共振，绿色燃料引领成长。当前环保板块位于估值低位，高股息及高成长投资机会并存。申万环保指数估值处于历史低位，行业持续分化，当前高股息与高成长机遇并存。市政环保：盈利稳定，现金流改善+化债推进+水价调整，环保红利资产机会凸显。市政环保具有盈利稳定、特许经营等特点，伴随行业发展成熟，现金流改善（Capex下降及化债推动应收回款），公司分红有望持续提升，市政水务及固废领域涌现出一批高股息标的。与此同时，伴随化债推进及环保盈利稳定性凸显，环保红利资产估值有望提升，叠加水价调整加速推进，环保红利资产机会凸显，推荐粤海投资、永兴股份、洪城环境、瀚蓝环境、兴蓉环境、...
标签： 环保 绿色燃料 -
环保行业2025年度投资策略：纲举目张，节能减排.pdf
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- 2024/12/11
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- 华福证券
环保行业2025年度投资策略：纲举目张，节能减排。回顾24年：1-3Q24，环保行业137家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有48家，另有6家公司扭亏为盈；有47家公司归母净利润同比下降，另有14家出现亏损、22家持续亏损。展望25年：1）围绕节能、降碳、减排等内容，《能源法》提出“鼓励合理开发利用生物质能，因地制宜发展生物质发电、生物质能清洁供暖和生物液体燃料、生物天然气“、旨在“促进经济社会发展全过程和各领域全面降低能源消耗，防止能源浪费”、“加快构建碳排放总量和强度双控制度体系”；2）国务院印发《推动大规模设备更...
标签： 节能环保 节能减排 -
环保行业2025年投资策略：砺沙成珠，环保的坚韧与芬芳.pdf
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- 2024/11/28
- 421
- 广发证券
环保行业2025年投资策略：砺沙成珠，环保的坚韧与芬芳。回顾2024——破除偏见，运营资产的“公用事业化”。回顾板块前三季度表现：（1）运营资产成为主流，根据Wind，24Q1~3固废、水务利润占板块利润已达67%，较2019年+18pct；（2）投资收缩、现金流改善。根据Wind，板块24Q1~3投资性现金净流出385亿元（同比-13.6%）、其中固废、水务等自由现金流转正；（3）分红持续提升，海螺创业、瀚蓝环境等公司提高分红。在高成长时代所忽略的盈利稳定、分红潜力突出的公司，如环保运营资产中的固废、水务类资产值得重点关注，叠加调价、化债等政策...
标签： 环保行业 投资策略 -
环保行业2024年中期投资策略：让我们重新审视环保，偏见中的机会.pdf
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- 2024/07/03
- 513
- 广发证券
环保行业2024年中期投资策略：让我们重新审视环保，偏见中的机会。谈“环保”色变：六年的偏见，但板块已然改变。加杠杆时代造就“环保神话”，18年之前利润、订单年年倍增，市值翻数倍的环保公司屡见不鲜。受降杠杆、PPP整顿影响，18年后板块出现大量的业绩暴雷、股东爆仓风险事件，市场充斥着对行业模式、现金流、治理等方面的诟病与质疑。从追捧到抛弃，板块机构持仓从15年底的2%下降至20年底的0.07%、板块PE-TTM由高位的40X以上下降至最新的17X。六年固有偏见形成，谈“环保”色变，但其实板块已悄然发生变化：（1）环保&ld...
标签： 环保 投资策略 -
环保行业2024年中期投资策略：把握高分红机遇，关注低碳循环经济.pdf
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- 2024/06/28
- 357
- 华福证券
环保行业2024年中期投资策略：把握高分红机遇，关注低碳循环经济。回顾1H24：板块分化明显。2024年1月2日-6月26日，环保行业各板块市场表现分化明显。1Q24，环保行业实现营业收入744.19亿元，同比增长3.24%；营业成本540.32亿元；归母净利润77.78亿元，同比增长13.84%。随着经济呈现复苏态势，环保行业营收规模得到改善。2024年一季度，环保行业毛利率和净利率分别为27.39%、10.45%，分别同比增长1.42pct、1.68pct，由于行业降本增效进一步深化，相关企业盈利能力持续增强。现金流改善，分红可持续。连续2022-2023两年大旱叠加水资源总量的下降，水资...
标签： 环保 低碳循环经济 -
2024下半年环保行业投资策略：环保运营保障股息，双碳储能引领成长.pdf
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- 2024/06/28
- 188
- 申万宏源
2024下半年环保行业投资策略：环保运营保障股息，双碳储能引领成长。当前环保板块位于估值低位，板块高股息及高成长投资机会显现。申万环保指数估值处于历史低位，行业持续分化，当前高股息与高成长机遇并存。市政环保稳健运营，现金流改善+水价上涨，有望提高股息表现。市政环保具有盈利稳定、特许经营等特点，伴随行业发展成熟，现金流改善，公司分红提升，市政水务及固废领域涌现出一批高股息标的，与此同时，水价调整加速推进，行业公用事业属性更加凸显。绿色甲醇：氢能消纳+航运减碳推动绿色甲醇爆发。绿色甲醇作为氢能载体，同时在航运减碳领域发挥重要作用，伴随IMO及欧盟相关航运减碳政策密集落地，国内绿色甲醇产能密集释放，...
标签： 环保运营 双碳 储能 -
转债专题报告：CCER重启相关转债怎么看？.pdf
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- 2023/12/22
- 58
- 东北证券
转债专题报告：CCER重启相关转债怎么看？自2000年以来，中国碳排放量伴随经济发展大幅增长，但近年来中国碳排放增速明显放缓。2020年中国碳排放量首次超过100亿吨CO2，达101.31亿吨CO2，占全球排放量的31.38%，世界排名第一，近三年中国碳排放量复合增速为2.03%。2020年9月中国提出“双碳”目标，中国工程院预计2027年实现碳达峰，峰值约为122亿吨CO2。中国碳市场的建设始于区域试点，逐步演变为国家层面统一的碳市场，中国碳交易体制主要由碳排放配额（CEA）、国家核证自愿减排量（CCER）两类基础产品组成，其中CCER政策自2012年开始探索，但20...
标签： CCER 转债 -
环保行业2024年度策略：攻守兼备，关注碳市场&泛环保&高股息的投资机遇.pdf
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- 2023/12/20
- 321
- 华福证券
环保行业2024年度策略：攻守兼备，关注碳市场&泛环保&高股息的投资机遇。CCER重启下，进一步激发碳市场活力•CCER重启倒计时，有望激活我国碳市场，推动减碳技术和项目落地，助力碳达峰碳中和目标。目前市场仍有少量旧CCER存量，未来将随旧系统退出，而新系统服务于新方法学下的CCER新量。生态环境部已公布了四项新项目方法学，有望为相关行业企业带来新机遇。2023年5月，CBAM成欧盟法律，首批覆盖钢铁等非电行业。我国碳市场仅限于电力，未与欧盟互通，未来产品进入欧盟需申报CBAM，形成绿色壁垒，成本影响上游企业。因此CBAM有望推动全国碳市场加速建设，正式纳入欧盟碳关税...
标签： 碳市场 环保 -
环保行业2024年度投资策略：把握成长、价值、周期三条主线.pdf
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- 2023/12/11
- 268
- 华创证券
环保行业2024年度投资策略：把握成长、价值、周期三条主线。板块整体表现稳健，略微跑赢沪深300。1）从上市公司业绩角度来看，2023年前三季度申万环保指数132家上市公司共实现营业收入2368.24亿元，同比增长3.12%；归母净利润232.01亿元，同比增长0.96%，共有57家公司实现归母净利润正增长（去年同期为47家）。从超额收益角度来看，2023年伊始的疫后复苏行情中环保板块启动较于沪深300稍有滞后。7-8月受益于化债预期和日本核废水排海事件影响领涨全行业。自此之后环保板块走势与沪深300大体一致，涨幅互有胜负。截至2023年12月7日收盘，环保（申万）指数相对于沪深300指数的超...
标签： 环保行业
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