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锡行业专题：矿端紧缺，库存低位.pdf
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- 2025/12/11
- 163
- 国信证券
锡行业专题：矿端紧缺，库存低位。锡是不可或缺的重要小金属，资源稀缺程度逐年加剧。锡具备熔点低、导电导热性较好的特点，且价格相对经济，因此锡焊料一定程度上具备不可替代性，锡金属是一种不可或缺的重要小金属。截至2024年末全球锡资源储量420万吨，2024年全球锡矿产量30万吨。由于增储进度比开采进度缓慢，锡的全球储采比从2010年的20年左右下降至2024年的14年，这一储采比在小金属里属于非常低的水平。全球锡资源储量分布相对集中，中国、缅甸、澳大利亚、俄罗斯、巴西和玻利维亚锡资源储量分别为100/70/62/46/42/40万吨，前五大资源国储量合计占比76.5%。全球锡矿扰动不断，2025年...
标签：锡
铜行业专题之二：铜需求_全球新基建周期启航.pdf
- 6积分
- 2025/12/09
- 321
- 广发证券
铜行业专题之二：铜需求_全球新基建周期启航。铜被广泛应用于电气、机械制造、建筑工业、交通运输等领域。亚太地区持续发展，新能源、算力等新兴经济快速增长，带动全球电力需求长期增长。铜需求远景可期，从行业看，新能源汽车、AI产业、电力电网将贡献需求增量。（1）新能源汽车：汽车的电动化程度提升，新能源车拥有更高铜耗，预计其2025-2030年铜用量CAGR达14%。（2）AI训练和服务需求持续增长，数据中心的铜需求增长，预计2025-2030年新增铜需求206万吨。（3）电力基建周期：老旧电力电网系统更新，叠加AI促电力资源建设，电力用铜需求将长期稳定增长。中国：稳内需+新质生产力发展，将带动铜需求增...
标签：铜
有色金属行业2026年年度策略报告：双轮驱动，上行未央.pdf
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- 2025/12/09
- 275
- 平安证券
有色金属行业2026年年度策略报告：双轮驱动，上行未央。2026有色金属主线：宏观与基本面双轮驱动，价格弹性加速释放。展望2026年，我们认为结合宏观与基本面，三条主线有望主导有色板块表现：1）美元信用弱化及美联储降息有望持续，黄金等贵金属货币属性及金融属性持续计价，同时弱美元提供工业金属向上驱动。2）供给收缩加速为工业金属基本面核心演绎逻辑，表现在不同金属面临的上游资源约束或中游产能瓶颈。3）需求新增长极驱动弹性释放，供给出清结束背景下，能源金属基本面改善显著。贵金属：美元信用弱化未见拐点，仍看高金价。美联储2026年上半年仍处于降息通道内，伴随美联储主席换任，货币政策独立性存疑。中长期来看...
标签：有色金属金属
2026年铝行业年度策略：供需矛盾催化升级，周期红利价值凸显.pdf
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- 2025/12/08
- 69
- 浙商证券
2026年铝行业年度策略：供需矛盾催化升级，周期红利价值凸显。关于铝价的观点：供给约束进入兑现期，指标/电力/废铝限制形成铝供给的瓶颈，2025-2027年全球供给增速CAGR约为1.5%-2%；需求释放进入启动期，建筑影响减弱，电力+交通+工业材需求增长动力持续。现有低库存水平下以及降息环境下，全球性资本开支增长有望加速，铝价有望逐步跳出过去三年的震荡区间，进入金融和商品属性双线驱动的主升浪，开启需求催化的新阶段。2025年年度复盘：2025年，铝价中枢维持上移趋势，关税造就全年低点，季节性框架被打破。2025年制造业景气度突出，淡季不淡，需求表现突出，低库存和海外高成本给予价格强支撑，美联...
标签：铝
有色金属行业：供给减，库存低，降息预期下铜价加速启动.pdf
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- 2025/12/08
- 51
- 方正证券
有色金属行业：供给减，库存低，降息预期下铜价加速启动。工业金属：多重利好催化，铜价加速突破。低库存下出现边际扰动+铜矿供给再次大幅下调+美元指数持续下跌，催化铜价连续突破新高，沪铜价格达到9.16万元/吨，伦铜现货价格达到1.16万美元/吨。（1）全球库存结构调整，伦铜、沪铜低库存水平下，边际扰动容易放大铜价波动。2025年10月开始，纽铜相对伦铜、沪铜重新出现溢价，而11月28日智利发往美国的电解铜长单贸易升水达500美元以上。纽铜溢价水平持续较高，导致全球铜库存向纽铜市场转移，截止2025年12月5日，COMEX铜库存达到40万吨，创下历史最高水平，上期所、LME铜库存已降至低位，分别为9...
标签：有色金属金属
有色金属行业2026年铝产业链投资展望：从周期波动到红利稳健，电解铝的稀缺性转型与价值重估.pdf
- 5积分
- 2025/12/08
- 131
- 东吴证券
有色金属行业2026年铝产业链投资展望：从周期波动到红利稳健，电解铝的稀缺性转型与价值重估。【铝产业链2026年投资策略】：从周期波动到红利稳健：电解铝的稀缺性转型与价值重估。观点一：复盘今年，成本端下行的驱动成为重要的投资逻辑链。随着海外矿石的进一步增产，以及国内氧化铝产能完成结构性转变（从内陆转至沿海），电解铝产业端利润从上游氧化铝往冶炼端转移，随着铝价中枢的上移，截至2025年11月，我国电解铝行业吨盈利水平已突破4500-5000元，展望2026年，由成本端的持续改善到铝价的中枢上行带来的冶炼段利润进一步走扩有望成为主线。观点二：我国电解铝供给端增长见顶，需求端的结构性转变正带来稳定增...
标签：有色金属电解铝
贵金属月度策略报告：12月降息预期持续发酵，金银铂钯高位分化.pdf
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- 2025/12/08
- 132
- 山金期货
贵金属月度策略报告：12月降息预期持续发酵，金银铂钯高位分化。一、贵金属近期行情回顾2022年末以来金价翻了一倍有余，避险、降息逻辑等共同主导趋势。近期避险逻辑重新回调，降息逻辑持续发酵，贵金属重回震荡偏强；相比前两轮牛市，美联储本轮牛市中降息谨慎。黄金在贸易战前后高歌猛进，避险逻辑影响更为显著；白银之前牛市波动率大于黄金，近年平均涨幅低于黄金，工业属性拖累明显。下半年以来白银连续补涨，涨幅重新超过黄金；铂钯今年以来开启补涨，距离历史前高仍远，比值仍处低位。二、贵金属投资逻辑演变近年全球央行货币政策分化严重，非美货币对贵金属影响显著，其与美国降息预期差尤为关键，后期美联储降息空间大于非美；主要...
标签：贵金属钯铂
2025年12月份黑色金属分析报告：基本面动能不足，关注政策端指引.pdf
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- 2025/12/08
- 72
- 华宝期货
2025年12月份黑色金属分析报告：基本面动能不足，关注政策端指引。11月份，全球经济呈现“弱增长、低通胀、宽货币”的特征，增长喜忧参半。美国经济结构性矛盾凸显，一方面是通胀压力有一定程度缓解，另一方面是劳动力市场趋于降温。同时关税、移民等政策的影响逐步显现，相关成本压力将传导至消费端，四季度面临通胀反弹的风险。美国在多重因素考量中，维持艰难决策，这使得美联储12月的决策将是一个重要的政策转折点。预计12月美联储降息25个基点的概率仍然较高，但受美国联邦政府部分机构停摆影响，关键经济数据严重滞后。这种"数据真空"状态为美联储的决策增加巨大的不确定性。...
标签：金属黑色金属
2025年12月有色金属分析报告：宏观情绪多变，有色高位有支撑.pdf
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- 2025/12/08
- 75
- 华宝期货
2025年12月有色金属分析报告：宏观情绪多变，有色高位有支撑。宏观：11月份，全球经济呈现“弱增长、低通胀、宽货币”的特征，增长喜忧参半。美国经济结构性矛盾凸显，一方面是通胀压力有一定程度缓解，另一方面是劳动力市场趋于降温。同时关税、移民等政策的影响逐步显现，相关成本压力将传导至消费端，四季度面临通胀反弹的风险。美国在多重因素考量中，维持艰难决策，这使得美联储12月的决策将是一个重要的政策转折点。预计12月美联储降息25个基点的概率仍然较高，但受美国联邦政府部分机构停摆影响，关键经济数据严重滞后。这种"数据真空"状态为美联储的决策增加巨大的不确定性...
标签：有色金属金属
2026年金属行业年度投资策略：能源革命，大国博弈.pdf
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- 2025/12/08
- 122
- 浙商证券
2026年金属行业年度投资策略：能源革命，大国博弈。回顾2025年，全球政治、经济局势愈加动荡，我们面对的是百年未有之大变局。2025年全球主要经济体的内外政策开始进入实质性调整与碰撞阶段，俄乌/中东等冲突常态化、大国博弈纵深化，加大了全球供应链断裂风险——将“安全”置于“成本”之上，全球经济延续弱增长态势。欧美开启了降息周期，但主要为应对经济放缓而非刺激繁荣。展望2026年：这轮商品超级大周期进程或还未过半，与过去基建地产驱动的周期不同之处在于，这轮需考虑“大国博弈”这一时代背景，从而拉长进程。重...
标签：能源革命金属能源
多晶硅行业2026年投资策略：突破“反内卷”，开启新周期.pdf
- 5积分
- 2025/12/03
- 172
- 国元国际
多晶硅行业2026年投资策略：突破“反内卷”，开启新周期。2025年2月，136号文的出台后，国内光伏行业装机高峰集中于“430/531抢装”政策窗口，6月之后显著放缓。根据国家能源局数据，2025年1-9月国内光伏新增装机量240.27GW，同比增长49.35%，其中9月新增装机9.66GW，同比-54%。根据多方主流机构综合判断，2026-2030年全球光伏市场需求进入平稳增长期，而中国光伏新增装机在经历2025年高点之后，2026-2030年将回落至250-270GW左右。
标签：多晶硅硅
碳酸锂12月策略报告：供给增加难抵强需求，低库存支撑碳酸锂震荡偏强.pdf
- 5积分
- 2025/12/03
- 161
- 华金期货
碳酸锂12月策略报告：供给增加难抵强需求，低库存支撑碳酸锂震荡偏强。11月碳酸锂期货价格大幅上涨，截至月末现货电碳报93750元/吨（月涨16.38%），工碳报91300元/吨（月涨16.53%）,期货主力2605收96420元/吨（月涨19.42%），月内基差主要跟随期货价格变动。供给方面，11月碳酸锂产量9.53万吨左右，环比增加5.9%，增量主要来自锂辉石端产量，12月预计产量进一步增加，增幅预计3%左右。需求方面，下游需求主要来自储能需求爆发增长。12月份市场需求仍然向好，库存低于历史平均水平，下游排产维持高位。库存方面，11月末样本社会库存11.6万吨，库存天数26天，不足一个月，库...
标签：碳酸锂
能源金属行业2026年度策略：需求高增长有望带来行业反转.pdf
- 5积分
- 2025/12/02
- 92
- 浙商证券
能源金属行业2026年度策略：需求高增长有望带来行业反转。锂行业：自2023年以来，行业经历大幅过剩，整体供给增速大于需求增速，锂价单边下行，自最高59万下跌至6万，逐步击穿成本曲线右侧高成本项目成本，澳洲出现部分项目停产，行业巨头开始亏损，资本开支也逐步放缓，行业底部信号明显。自2025年以来，储能需求持续超预期，成为锂行业需求第二增长曲线，根据我们预期，2025年储能对于碳酸锂需求达34.5万吨，明年有望超50万吨，相比2021年5万吨需求，增长10倍。2026年是行业供需反转“分水岭”的一年，新能源汽车虽然在政策补贴退坡的背景下，增长可能有限，但电动重卡，轮船等新...
标签：能源金属能源金属
有色行业月跟踪：钴供应危机持续，价格有望再上新台阶.pdf
- 5积分
- 2025/12/02
- 73
- 五矿证券
有色行业月跟踪：钴供应危机持续，价格有望再上新台阶。刚果金配额落地，年度出口量不足10万吨。刚果（金）于10月10日出台了新的配额管理制度以及配额方案，以取代之前的钴出口禁令，2026/2027年各出口9.66万吨，其中8.7万吨为基础配额，9,600吨为ARECOMS战略配额。洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源等矿企获得主要配额，当地钴冶炼厂无直接配额。供需刚性短缺，价格或再上新台阶。刚果金配额锁死全球钴原料供应，预计锐减至20万吨，结合回收的量预计，2025年全球钴元素供应为20.6万吨，2026-2027年分别为21.4、21.6万吨；全球钴消费仍维持一定的增速，根据历史增速测算，我们预计202...
标签：钴
有色金属行业：降息预期升温叠加逼仓，白银迎来历史性突破.pdf
- 5积分
- 2025/12/01
- 112
- 国盛证券
有色金属行业：降息预期升温叠加逼仓，白银迎来历史性突破。贵金属：降息预期升温叠加逼仓，白银迎来历史性突破。市场进一步押注12月降息，根据CMEfedwatch，降息概率由一周前的71%上升至86.4%。周内俄乌和谈再度受阻，缓解了贵金属市场此前的担忧。此前，美国和乌克兰11月23日在瑞士日内瓦举行会谈，将美方就结束乌克兰危机所提28点新计划修改并缩减为19点，有关领土划分、乌克兰能否加入欧盟和北约以及对乌安全保障等议题被搁置。俄罗斯总统普京表示，只有在乌克兰从其声称属于自己的俄罗斯领土上撤军的情况下，才能宣布停火。白银方面，白银方面，由于持续的库存流出，上期所白银库存11月30日降到559吨，...
标签：有色金属白银金属

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