金属冶炼与加工 - 行业研究 - 知识库

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黄金：不确定性时代的确定性资产.pdf
- 4积分
- 2025/12/18
- 68
- 广发证券
黄金：不确定性时代的确定性资产。近期黄金走势：8月以来伦敦金现货最高冲破4380美元/盎司，衍生品净多头+ETF天量流入是本轮行情的主要驱动因素。金价10月深度回调后反弹，短期市场情绪已经回暖：（1）衍生品净多头+ETF流入格局不变；（2）黄金期权隐含波动率已从前期高位回落至近6个月均值附近，超涨压力基本释放；（3）地缘政治格局呈现“局部缓和与多点升温交织”特征，避险情绪小幅升温。黄金价格回调但仍长期看多黄金的三大原因：1.宏观叙事：债务危机或将重塑全球秩序。疫情以来，美国的债务和基础财政赤字持续扩张，联邦政府债务水平升至历史最高，且持有者更加分散。美国双赤字的扩大迫使...
标签：黄金资产
金属行业2026年度展望（Ⅲ）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨—小金属板块估值及收益弹性有望释放.pdf
- 6积分
- 2025/12/18
- 61
- 东兴证券
金属行业2026年度展望（Ⅲ）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨—小金属板块估值及收益弹性有望释放。我们在2025年12月16日发布的报告《金属行业2026年度展望(I)》及《金属行业2026年度展望(II)》中分别对工业金属板块和贵金属板块进行了讨论。一方面，我们认为金属行业的供需结构明显优化。从供给端观察，金属行业上游已处于弱供给周期，全球矿业的供给状态在2028年前或延续强刚性化特征并且已显现产业链环节的垂直化扩散。从需求端观察，绿色低碳能源转型、新质生产力发展及算力资本周期的来临或将提振多金属品种需求曲线右移。另一方面，我们认为流动性周期的切换有助于金属价格的弹性释放。尽管...
标签：金属
有色金属行业2026年度策略：贵金属牛市的下半场.pdf
- 4积分
- 2025/12/18
- 113
- 中邮证券
有色金属行业2026年度策略：贵金属牛市的下半场。2025年市场复盘：在2024年末的策略报告中，我们认为2025年表现最亮眼的品种可能是黄金，且上涨由美债替代来推动。从结果来看，2025年，贵金属是有色金属板块最亮眼的品种，黄金多次创造历史新高，目前价格稳定在4000美金/盎司以上；白银则受益于流动性逻辑获得了相较于黄金更高的涨幅。回看2025年，贵金属的行情主要分成两阶段。第一阶段是年初的配置多元化行情，主要出发点在于特朗普政府的关税预期带来的储备资产多元化需求，造就了美债利率和黄金价格的同向变动，伦敦金于2025年4月冲破3500美金/盎司的高点，且黄金在该阶段显著跑赢白银，金银比提升。...
标签：有色金属贵金属金属
金属行业2026年度展望（Ⅱ）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨—流动性溢价将支撑贵金属定价重心持续上移.pdf
- 5积分
- 2025/12/17
- 82
- 东兴证券
金属行业2026年度展望（Ⅱ）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨—流动性溢价将支撑贵金属定价重心持续上移。全球实际利率成本下降有助商品价格弹性释放。从综合统计的数据观察，全球央行降息比例已由22年10月的13.33%大幅攀升至25年10月的85.33%，全球央行净降息比例则由同期的-73.33%上涨至+86.08%。数据的变化确定性地标志着自美联储24年9月的首次降息开启后，全球货币政策由紧缩周期向宽松周期的转向。这也意味着在中长期，全球资金市场金融条件的宽松将会带来核心区域经济增长动力的修复，对以金属行业为代表的大宗商品价格的积极影响会随着时间的推移而增加。央行资产负债表的扩张意...
标签：金属贵金属
有色金属行业2026年度策略.pdf
- 5积分
- 2025/12/17
- 270
- 华安证券
有色金属行业2026年度策略。贵金属：全球地缘政治冲突不断推动避险情绪升级，人民银行持续购入黄金，美联储仍在降息通道，金价具备支撑。铜：原料端紧缺，铜价易涨难跌。铝：电解铝供给限制，新能源需求贡献增量，供弱需强持续演绎；利润端，2025年氧化铝产能陆续释放，氧化铝价格持续下行，利润有望修复。能源金属：海外供给端减产信息频现，整个行业减产或停产的信号还会继续出现。从碳酸锂行业的整体发展节奏看，产能深度整合已经开始，锂价触底回升。钨：中国收紧钨供应，市场延续缩量上行。
标签：有色金属金属
金属行业2026年度展望（Ⅰ）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨—工业金属板块已进入新一轮强景气周期.pdf
- 5积分
- 2025/12/16
- 92
- 东兴证券
金属行业2026年度展望（Ⅰ）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨—工业金属板块已进入新一轮强景气周期。全球金属行业上游进入弱供给周期。全球金属品种的矿端有效供给增量延续刚性化特征，2025年全球金属矿业上游勘探投入在2024年下降3%（124.8亿美元）基础上进一步下滑0.64%至124亿美元。尽管3年行业矿端平均资本投入周期数据暗示数年后金属行业的供给弹性或有释放空间，如2021-2023全球矿山领域年均勘探投入已升至123.2亿美元（累计上升35.4%，该数据创1997年以来9个周期中第二高位，并触及2009—2011年该阶段水平）。但海外市场的高融资成本、有效矿山...
标签：金属工业金属
2026年黄金行业投资策略.pdf
- 5积分
- 2025/12/16
- 318
- 国投证券国际
2026年黄金行业投资策略。现正处在黄金第三轮上涨大牛市中，目前伦金价格飙升至4200美元/盎司，COMEX黄金价格4247.2美元/盎司，价格较年初上涨近60%，目前价格较11月初相对低点上涨6.3%。价格复盘：1.1971-1980：布雷森体系倒塌，滞胀背景下黄金上涨；2.1980-2000：走出滞涨，股票等风险资产吸引力提升，央行系统性减持；3.2002-2008：贸易财政双赤字货币贬值压力，金价上行；4.2008-2011：全球央行同步宽松，流动性泛滥推升黄金价格；5.2012-2021：实际利率主导的新周期。从今年上半年的资产表现来说，黄金表现优于其他资产。
标签：黄金
钢铁行业2026年投资策略：减量提质，价利回稳.pdf
- 5积分
- 2025/12/15
- 151
- 广发证券
钢铁行业2026年投资策略：减量提质，价利回稳。供给：产能约束新机制即将落地，2026年粗钢产量有望继续下降。产能：产能置换政策继续迭代，2025年新版产能置换政策征求意见稿发布，拟提高全国非重点区域减量置换比例、细化产能置换限制条件，强化长期产能约束机制。产量：差异化限产及企业主动控产，预计2026年粗钢产量同比有望继续压减，政策助力高质量钢材供给能力提升。格局：国家综合整治“内卷式”竞争，宝钢股份参股马钢有限，推动行业深度整合。需求：稳投资，扩内需，预计2026年钢铁需求量质齐升。建筑业：固定资产投资预期修复，政策发力推动房地产止跌回稳。制造业：各行业稳增长政策支持...
标签：钢铁钢铁行业
钢材年报：出口撑起的一片天.pdf
- 12积分
- 2025/12/13
- 85
- 紫金天风期货
钢材年报：出口撑起的一片天。2025年前三季度钢材行情受到宏观影响较大，上半年价格整体下行，除原料端下跌影响外，主要为特朗普关税政策影响，三季度价格叠加“反内卷”政策刺激开始大幅回升，之后伴随情绪回落，四季度多以宽幅震荡为主。供应方面，根据Mysteel及富宝数据计算，2025年1-10月粗钢同比增加超4%，其中铁水累计同比增长约为3.32%，二季度有关于粗钢压减市场传言出现，未有实际影响，铁水产量维持高位水平，废钢日耗同比继续增长，三、四季度铁水仅在阅兵前后有明显下降，其余时间均保持高位水平。需求端来看，2025年前三季度实际粗钢需求保持较好增长态势，其中房建部分仍为...
标签：钢材
钢材年报：宏观托底有度，钢市震荡寻底.pdf
- 4积分
- 2025/12/13
- 81
- 铜冠金源期货
钢材年报：宏观托底有度，钢市震荡寻底。宏观面：中央经济工作会议明确坚持稳中求进的工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策。继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策。房地产作为重点风险领域，强调着力稳定房地产市场。基本面：今年钢材维持弱现实格局，国内房地产投资与新开工面积继续下滑，显著拖累建筑钢材需求。制造业与出口提供一定支撑，板材消费表现良好。总体终端需求疲弱，预计明年中国钢材需求总量将小幅收缩。供应方面，今年钢铁总产量保持高位，高炉开工率与铁水产量均处于近五年较高水平，其中长材产量下降明显，板材产量降幅相对较小。在“双碳”战略和高质量发展目标推动下，粗钢产...
标签：钢材
有色金属行业2026年度投资策略：供应紧约束，有色资源品有望步入长牛.pdf
- 5积分
- 2025/12/12
- 62
- 华创证券
有色金属行业2026年度投资策略：供应紧约束，有色资源品有望步入长牛。贵金属：看好贵金属长期配置价值（1）黄金：央行购金支撑黄金长期需求，中国央行黄金储备仍有上行空间；降息周期助推投资黄金需求走强。（2）白银：供需持续有缺口&国内低库存支撑，银价上涨弹性强。（3）投资建议：我们看好逆全球化下美元信用走弱带来的贵金属长期配置价值。铜：矿端维持低增速，26年供应预计出现缺口（1）2025年矿山端延续低增速，精炼铜表需高增长；（2）未来两年矿端供应将维持低增速，矿冶矛盾仍然突出。矿端增量：假设项目进度完全符合预期，2025-2027年全球矿产铜产量增加约10万吨、70万吨、84万吨。冶炼端：...
标签：有色金属金属
钢铁行业2026年度策略：破内卷·启新篇.pdf
- 5积分
- 2025/12/12
- 102
- 信达证券
钢铁行业2026年度策略：破内卷·启新篇。钢铁行业呈现供需双降、结构优化、盈利边际改善态势。供给端：总量收缩+结构分化，资本开支延续弱增态势。受“反内卷”政策导向、房地产行业下行及基建支撑力度有限等多重因素叠加影响，钢铁行业资本开支已连续四年放缓，2025年进一步陷入负增长区间。产量层面，1-10月，全国粗钢产量达8.2亿吨，同比减少3.9%，月度产量呈现明确的前高后低走势。结构分化特征显著，制造业用钢与建筑业用钢产量呈现反向变动，冷轧薄板（+9.9%）、无缝钢管（+7.9%）、电工钢板带（+7.3%）等高端制造类钢材产量增速居前，而建筑用钢筋产量同比下滑...
标签：钢铁钢铁行业
有色金属行业矿业巨头启示录之五：艾芬豪的崛起之路，从勘查先锋到世界级矿企.pdf
- 5积分
- 2025/12/12
- 137
- 五矿证券
有色金属行业矿业巨头启示录之五：艾芬豪的崛起之路，从勘查先锋到世界级矿企。矿产勘查是决定矿业公司核心竞争力与行业可持续发展的重要基础，2025年全球矿产勘查投资预算约124.01亿美元，连续5年超100亿美元。艾芬豪作为以勘查起家的矿业公司，主营业务聚焦关键矿产勘查开发，核心矿种涵盖铜、锌、铂族金属、镍等，现有Kamoa-Kakula、Kipushi、Platreef三大旗舰项目及以WesternForelands为代表的多个勘查项目。截至2025年11月，艾芬豪市值142亿美元，2025Q3净利润达3100万美元，EBITDA为8700万美元。艾芬豪先后发现Kamoa-Kakula、Plat...
标签：有色金属矿业金属
黄金专题报告：黄金基本情况介绍与价格展望.pdf
- 5积分
- 2025/12/12
- 120
- 招商期货
黄金专题报告：黄金基本情况介绍与价格展望。外汇储备：历史上黄金具有价值尺度、流通手段、储藏手段、支付手段和世界货币等职能。黄金饰品：黄金饰品一直是社会地位和财富的象征。随着人们收入的不断提高、财富的不断增加，保值和分散化投资意识的不断提高，也促进了这方面需求量的逐年增加。工业与高新技术产业：由于黄金具有极高抗腐蚀的稳定性、良好的导电性和导热性、良好的工艺性，其极易加工成超薄金箔、微米金丝和金粉，很容易镀到其它金属、陶器及玻璃的表面上；在一定压力下黄金容易被熔焊和锻焊；可制成超导体与有机金等，使它广泛应用于工业和现代高新技术产业中，如电子、通讯、宇航、化工、医疗等领域。
标签：黄金
钢铁行业2026年投资策略：周期轮转，看好钢铁牛市.pdf
- 5积分
- 2025/12/11
- 71
- 中泰证券
钢铁行业2026年投资策略：周期轮转，看好钢铁牛市。2025年钢铁需求回升，行业利润复苏。2025年由于建筑需求下滑同比幅度明显收窄，制造业需求维持韧性，且原料价格承压，使得行业利润今年回升较为明显。我国钢材需求将长期维持稳定，期待供给持续压减。我国已进入经济转型期，钢材消费增速趋缓不可避免。但由于我国经济仍在发展过程中，城镇化建设尚未完成，因此也不宜对房地产乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期，叠加制造业用钢及新兴领域用钢的增长，我们预计未来我国钢材需求将长期维持稳定，若后续钢铁供给可以持续压减，钢厂利润将明显改善。原料端：供给弹性增加。废钢供需格局已趋于宽松，未来将持续压制铁水产量，限制原料...
标签：钢铁钢铁行业

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