金属冶炼与加工 - 行业研究 - 知识库

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工业金属行业深度分析：铜深度二，矿增来约未赴，电力炙热托举，铜价脊线漫过春峦.pdf
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- 2025/06/13
- 1526
- 中信建投证券
工业金属行业深度分析：铜深度二，矿增来约未赴，电力炙热托举，铜价脊线漫过春峦。2025年全球铜矿增长再度不及预期，造成这一结果的主要原因包括矿产国政策扰动、自然灾害冲击及品位下行掣肘等。除去高干扰率对存量矿山产出形成威胁外，新发现矿山稀少及资本开支不足，削弱了铜矿长期增长的弹性。铜作为最具性价比的导电金属，在新能源变革中，扮演着不可或缺的角色。发达经济体的电网改造扩容，发展中经济体的工业增长以及新旧能源转换推高了全球用铜需求增速。脆弱的供应，稳增的需求，构筑的紧平衡正在持续地推动铜价重心上移。深层次、长周期的铜矿增长存在约束，资源稀缺属性突出。2025年铜矿增量再度不及预期，预期的50~60万...
标签：工业金属工业电力金属铜
有色金属行业分析：白银，工业属性渐显，静待价值重估.pdf
- 6积分
- 2025/06/12
- 1566
- 中国平安
有色金属行业分析：白银，工业属性渐显，静待价值重估。供给端：供应刚性逐步凸显，成本中枢趋势抬升。全球白银2016-2024年供应总量CAGR达-0.5%。2024年全球矿产银总供给中伴生矿产量占比约72.2%，供给结构决定了白银供给对银价的正相关性较弱，白银供给影响因素相对外生，银价中枢的走高难以直接刺激出白银产量的增量释放。2018-2024年全球白银平均现金成本CAGR达14.6%。2024年矿产银成本下降，副产品收益为成本变动的核心因素。需求端：工业需求增长持续，短缺格局或仍延续。2024年全球白银工业需求占比约58.5%，2024年白银工业需求同比增长3.6%，光伏需求为近年来工业需求...
标签：有色金属白银金属工业
金属行业2025半年度展望：供需结构持续改善—小金属板块或显现底部抬升.pdf
- 5积分
- 2025/06/11
- 1003
- 东兴证券
金属行业2025半年度展望：供需结构持续改善—小金属板块或显现底部抬升。我们在2025年6月6日发布的报告《金属行业2025半年度展望（Ⅰ）：弱供给周期下的行业配置属性探讨—工业金属板块高景气度延续》及《金属行业2025半年度展望（Ⅱ）：供需结构强化叠加流动性周期切换—贵金属行业进入强景气周期》中，分别对工业金属板块的铜、铝和贵金属板块的黄金、白银及铂金进行了讨论。本文中，我们将对镁与锂两大行业的供给与需求状态进行研究，并对其未来变化进行预测，从而判断其供需结构的变化趋势。我们发现，镁行业供需或进入持续性紧平衡状态，而锂行业供给过剩状态或逐渐改善。全球金属行...
标签：金属
金属行业2025半年度展望：供需结构强化叠加流动性周期切换—贵金属行业进入强景气周期.pdf
- 5积分
- 2025/06/09
- 1068
- 东兴证券
金属行业2025半年度展望：供需结构强化叠加流动性周期切换—贵金属行业进入强景气周期。我们在2025年6月6日发布的报告《金属行业2025半年度展望-弱供给周期下的行业配置属性探讨-工业金属板块高景气度延续》中，对工业金属板块的铜、铝进行了讨论，发现铜供应缺口仍有趋势性放大可能，且铝土矿市场供需状况亦呈现结构性优化。本文中我们将对贵金属板块中黄金、白银及铂金的供需结构进行梳理分析及拟合预测，并对其定价逻辑进行解读。通过定性及定量的相关分析，我们发现黄金市场的定价逻辑已经发生质变，全球白银供需缺口或持续性放大，且铂金的供需状态或已进入结构性短缺。全球金属行业仍然处于弱供给周期。全球矿...
标签：金属贵金属
钨行业深度：供需格局、行业发展趋势、产业链及相关企业深度梳理.pdf
- 40积分
- 2025/06/06
- 1537
- 慧博智能投研
钨行业深度：供需格局、行业发展趋势、产业链及相关企业深度梳理。钨金属因为其硬度大，熔沸点高，能耐高温，耐侵蚀等特点，通常被加工成硬质合金工具，钨特钢等，被应用于交通运输、采掘、工业制造、军工等领域，是加工国之重器的关键工具，素有“工业牙齿”之称，更是“高端制造业的脊梁”。因为钨资源的稀缺性和不可替代性，我国将钨视为战略性资源，其开采受到国家的严格管控。长期看，预计2023-2027年全球钨的供需缺口有望从1.3万吨增至1.8万吨，占全球原钨需求的比例从14%增至17%，全球钨供需或将维持紧缺，钨价中枢有望系统性抬升。短期看，考虑到供应偏紧，全球积...
标签：钨产业链
金属行业2025半年度展望：弱供给周期下的行业配置属性探讨—工业金属板块高景气度延续.pdf
- 5积分
- 2025/06/06
- 1246
- 东兴证券
金属行业2025半年度展望：弱供给周期下的行业配置属性探讨—工业金属板块高景气度延续。全球金属行业仍然处于弱供给周期。全球矿端有效供给增量显现刚性化特征，2024年全球矿业上游勘探投入在金属价格整体高位背景下延续第二年回落，2024年全球金属勘探投入已降3%至125亿美元。尽管3年行业矿端平均资本投入周期数据暗示数年后金属行业的供给弹性或有释放空间，如2021-2023全球矿山领域年均勘探投入已升至123.2亿美元（累计上升35.4%），该数据创1997年以来9个周期中第二高位，并触及2009-2011年该阶段水平（QE时期）。但海外市场的高融资成本、有效矿山项目品位的弱化、全球政...
标签：金属工业金属
锂行业专题报告：锂重置成本与刺激价格.pdf
- 6积分
- 2025/06/05
- 1563
- 浙商证券
锂行业专题报告：锂重置成本与刺激价格。锂行业经过三年多调整，已进入“底部”区间，锂行业上市公司PB值均已到近几年最低区间，投资价值凸显。随着锂价持续下行，锂收购的单吨资源量的均价已降至1000元/吨附近。我们通过各家企业的资源和冶炼产能，通过1000元的单吨收购对价，以及冶炼厂的价值，可以计算出各家企业的重置成本。赣锋锂业资源量和冶炼端重置成本651亿，天齐锂业重置成本合计约398亿。未来若碳酸锂出现短缺，锂价在11-14万元/吨，才能够吸引企业去进行新的投资硬岩矿项目。锂价在11.6-16万元/吨，才能够吸引企业去进行新的投资盐湖项目。未来若碳酸锂出现短缺，在现有的项...
标签：锂
有色金属行业分析：宏观局势反复，基本金属价格区间震荡.pdf
- 5积分
- 2025/06/05
- 1302
- 中泰证券
有色金属行业分析：宏观局势反复，基本金属价格区间震荡。【本周关键词】：美联储对降息持谨慎态度，法院叫停关税后被上诉暂缓，美国对钢铁及铝追加关税至50%。最新美联储会议纪要显示，面对不确定性，采取谨慎的货币政策是适当的，降息概率下降。与此同时，美国关税政策变数不断，市场普遍抱有观望和担忧的心态。宏观局势反复叠加基本面缺乏方向指引，预计短期基本金属价格区间震荡。长期在供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜尤为如此。行情回顾：工业金属价格整体下跌，有色行业指数跑输市场。1）工业金属价格整体下跌：LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为-1.2%、-0...
标签：有色金属金属基本金属
新疆工业硅白皮书：资源优势转化为产业优势，硅基产业快速发展.pdf
- 4积分
- 2025/05/29
- 1655
- 申万宏源
新疆工业硅白皮书：资源优势转化为产业优势，硅基产业快速发展。工业硅电力成本占比高，行业格局呈现一超多强局面。1）工业硅又名金属硅，具有半导体性质，地壳中资源丰富，主要成本包含原材料成本（硅石、碳质还原剂、电极）和电力成本，生产1t工业硅电力单耗12000-12500kw·h/吨，约占成本30%~35%，是典型的高能耗产品，电力成本占比高，故具备电力优势的地区成本优势大。2）行业格局集中度低，民企为主，呈现出一超多强局面，合盛硅业现有工业硅总产能为122万吨，占比17%，是中国产能最大的工业硅企业。3）工业硅下游需求主要包括多晶硅（占比49%）、有机硅（占比31%）、铝合金（占比1...
标签：工业硅硅基新疆
工业金属行业铝深度分析：产能受限格局优，拥抱高利润电解铝时代.pdf
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- 2025/05/28
- 1784
- 中信建投证券
工业金属行业铝深度分析：产能受限格局优，拥抱高利润电解铝时代。2024年电解铝需求实现5%增长，以较强的爆发力自证能克服房地产板块消费的下滑，以扎实的基本面扭转了市场的预期差，板块投资回报优异。当前，市场由于担忧抢出口、光伏抢装的用铝消费前置，变得谨慎。全年的维度上即便考虑光伏负增、出口走弱，全球电解铝仍是平衡状态。得益于供应弱弹性、低库存水平，铝价有抗衡弱消费周期的能力，并在强消费周期中极具弹性，攻防兼备。由此，积极推荐拥抱电解铝板块弱供给、高利润的好时光。国内供应接近“天花板”，用铝板块互补稳增长，国内缺口日趋扩大。截止2025年4月，国内电解铝运行产能达4410万...
标签：工业金属铝
钢铁行业2025年中期策略报告：重估中国.pdf
- 6积分
- 2025/05/23
- 2026
- 国盛证券
钢铁行业2025年中期策略报告：重估中国。引子：曾经阅读过我们的中国崛起系列报告《走向成熟》、《时代的周期》、《告别放任的年代》、《江河万古流》的投资者可能已经对中国经济长期短期内部和外部的问题都有了一定框架性的认识。研究里有时候我们少了望远镜，无论是往前还是往后。我们往往更习惯于显微镜观察，不少时候容易只看到皮毛的褶皱和老化，鲜有看见整体机体的美妙。如今从DeepSeek模型发布开始，伴随着一系列事件的发生，使得越来越多的人开始反思过去西方式的悲观叙事，重新审视中国资产。过去几年有很多迷思在今年可能得到澄清，很多资产的价格可能会随之重估。债务周期与中国经济：历史有一个循环几乎是无法拒绝的，勤...
标签：钢铁钢铁行业
铍行业深度报告：可控核聚变关键金属.pdf
- 5积分
- 2025/05/22
- 2306
- 招商证券
铍行业深度报告：可控核聚变关键金属。全球铍资源分布及生产集中。全球铍矿产量从2017年的210吨增长至2024年的364吨，显示出一定的增长趋势。铍资源的分布高度集中，美国、巴西和中国是主要生产国，2024年三国分别占全球铍产量的49%、22%和21%。尽管中国铍资源总量较为丰富，但由于矿石品位较低且伴生金属复杂，工业利用率受到制约，供应链仍面临较大挑战。铍为可控核聚变关键金属。铍以其卓越的比刚度、热导性和尺寸稳定性，被广泛应用于光学设备、半导体、航空航天、核工业、军工和家电等领域，主要产品包括铍铜合金、铍铝合金、金属铍及氧化铍陶瓷，其中，铍铜合金占铍消费总量的75%，在汽车、通讯和电子领域中...
标签：铍金属
有色金属行业板块2024和25Q1业绩总结：金铜铝板块盈利大增，能源金属板块盈利大幅下滑.pdf
- 5积分
- 2025/05/22
- 1913
- 华源证券
有色金属行业板块2024和25Q1业绩总结：金铜铝板块盈利大增，能源金属板块盈利大幅下滑。2024年和25Q1业绩总览：有色金属整体板块盈利实现增长，细分板块有所分化。黄金和铜铝板块受益于金属价格上涨盈利实现大幅增长，能源金属板块24年盈利大幅下滑，25Q1盈利或触底。2024年有色金属板块实现营业收入3.64万亿元，同比+5.73%；实现归母净利润1471.27亿元，同比+2.61%；毛利率为11.46%，同比上升0.34pct；净利率为4.04%，同比降低0.12pct；期间费用率为3.04%，同比上升0.04pct。2024和2025Q1金属价格表现：金价涨幅领先，工业金属价格普遍上涨，...
标签：有色金属能源金属金属铝板
钨行业专题报告：供给指标收紧，出口管制凸显战略属性.pdf
- 5积分
- 2025/05/20
- 2099
- 中邮证券
钨行业专题报告：供给指标收紧，出口管制凸显战略属性。钨战略属性显著：钨是国家重要战略资源，号称“工业的牙齿”，广泛应用于工程机械、金属切削机床、汽车制造、电子信息、航天军工等领域，产业链价值集中于上游资源和下游加工端，2025年4月以来受供给收紧，两重两新政策提振，市场库存处于较低水平影响，钨价稳步上涨至16.1万元/吨，为2013年以来高点。资源集中分布，未来增量有限：钨矿全球资源分布集中，中国是主要生产国，2024年国内储量/产量分别占比55%/83%。由于未来2年国内无新投产矿山，且伴随钨资源品位下降，2025年国内第一批钨矿开采总量控制指标同比减少4000吨，超...
标签：钨
黄金行业专题分析报告：黄金需求结构，新特征新变化.pdf
- 6积分
- 2025/05/19
- 4110
- 方正证券
黄金行业专题分析报告：黄金需求结构，新特征新变化。世界政治和经济局势复杂多变，黄金价格再创新高。本轮黄金价格大幅上涨的驱动因素主要是全球央行对黄金的购买，反映了黄金需求结构新特征新变化。另外黄金投资需求的提高同样是本轮黄金价格的重要影响因素。短期看，一方面贸易战等全球风险事件边际暂缓，同时考虑到部分投资者获利了解，黄金短期或有回调需求；中长期来看，我们认为在美元信用下降、美联储降息周期开启、全球央行持续增加购金的背景下，黄金有望继续维持长期上行趋势。具体来看：黄金作为一种资产，其价格由供需平衡确定，我们可以通过黄金的供需分析黄金的价格。其中，由于黄金具有较高的稀缺性，因此黄金的供给相对稳定。黄...
标签：黄金

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