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医药行业深度报告：“两高”司法解释开启“十五五”医疗改革.pdf
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- 2026/08/05
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- 国海证券
2026年4月“两高”司法解释将医疗领域行贿纳入重点刑事惩处范围，非国家工作人员受贿罪入罪标准降至3万元，单位与个人行贿界定标准明确，标志着医疗反腐从行政监管升级为司法治理。该司法解释与5月《医药代表管理办法》、6月多点执业制度修订共同构成“十五五”医疗改革的政策组合拳，核心指向医生薪酬体系透明化。改革脉络与定位“三医改革”历经十年递进：2015年药监局推动药品审评审批改革，2018年医保局建立医疗保障体系改革，2025-2026年医疗改革实质性落地。官方表述中“医疗”已置于“三医”首位，政府卫生支出占比持续提升为公益性导向提供财力支撑。1992年“自主经营、自负盈亏”的定位，转变为“十五五”...
标签： 创新药 医疗器械 医疗服务 -
医药行业报告：数说德国医疗医保系统，医保商保协调发展.pdf
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- 2025/12/24
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- 国海证券
医药行业报告：数说德国医疗医保系统，医保商保协调发展。德国医保制度历史悠久，医疗系统制度成熟度高：1883年，德国铁血宰相俾斯麦通过立法创立全球首个社会医疗保险制度，这是现代社会保障制度的开端。根据2007年的《法定医疗保险竞争加强法》，2009年起全民均须加入法定医疗保险或替代性的私人医疗保险。德国的医疗保健体系常被认为是世界上最好的医疗体系之一。私人医疗保险（PKV）兼具高端属性和性价比：对于高收入群体，参加PKV能够获得更好的医疗质量和优先权。对于德国公务员和自雇群体，PKV其实是更具有性价比的选择。公务员50%的医疗费由财政直接报销，其家属70%的医疗费由财政直接报销。德国医保提供医疗...
标签： 医疗保险 商业保险 -
医药行业深度报告：2024年基本医保收支平稳，结构调整和扩覆盖继续推进.pdf
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- 2025/07/21
- 422
- 国海证券
医药行业深度报告：2024年基本医保收支平稳，结构调整和扩覆盖继续推进。本篇深度报告解决了以下核心问题：1）系统梳理2024年医保收入和支出的变化趋势；2）分析医保收入与宏观、医保支出与医疗服务的变化关联；3）梳理数据变化背后的政策推力。2024年基本医保参保率巩固在95%：2024年底，全国基本医保参保人数为13.2662亿人，较上年13.3389亿人减少727万人。2024年底，基本医保参保率巩固在95%。2024年基本医保参保人群结构上，职工医保参保人数保持增长趋势，在职职工和退休职工均实现增长；居民医保参保人数减少。2024年基本医保收入34913亿元，同比增长4.2%：2024年职工...
标签： 基本医保 医药行业 医疗保障 -
器械&药店行业2025年H2策略及Q2前瞻：需求恢复，拐点将至.pdf
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- 2025/07/14
- 467
- 浙商证券
器械&药店行业2025年H2策略及Q2前瞻：需求恢复，拐点将至。板块复盘：院内招标持续恢复、估值仍处于底部区间，2025年下半年业绩恢复下或拉动估值弹性。2025H2周期判断：医用设备：院内招标恢复，看好2025年H2业绩恢复。2025年上半年院内招标持续恢复，渠道库存逐步出清，看好招标恢复以及海外拓展拉动下，2025年H2收入利润增长恢复；高值耗材：看好国产替代空间极大、集采完成且渠道库存调整完成企业的业绩弹性。2024年应收账款周转率创2020年以来新高，大品类集采完成，企业逐步走出集采影响、渠道库存调整逐步完成，进入稳步放量以及新品拉动周期；家用医疗：成长性有望恢复。消费环境恢复...
标签： 医疗器械 药店 -
2025下半年医药产业政策展望，保基本、强创新.pdf
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- 2025/07/11
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- 国泰海通证券
2025下半年医药产业政策展望，保基本、强创新。政策主线为保基本和强创新。从近期顶层设计政策和地方、部委具体文件发布、政策实施看，整体沿着“保基本、强创新”两条主线。1）保基本——保障人民群众基本的医疗需求，通过医保目录等措施提升医疗产品和服务的可及性，通过集采降价等措施匹配可支付性，同时通过纠风整顿等措施规范医疗市场、保障政策实施效果。2）强创新——加强创新，从产品评审、医保准入、多元支付、国际推广、融资等全链条支持创新，获取产业升级和满足更多未被满足临床需求的经济、社会双重效益。创新药支持政策众星拱月。7月1日，国家医...
标签： 医药产业 创新药 产业政策 -
医药行业2025年中期策略报告：创新驱动，价值重塑.pdf
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- 2025/07/09
- 366
- 平安证券
医药行业2025年中期策略报告：创新驱动，价值重塑。中国创新药重塑全球产业格局。中国创新药企正在用类似Deepseek的路径重塑全球医药创新格局，即用更低的成本、更高的效率创造相同甚至更好的创新成果，这主要体现在海外MNC争相抢购中国创新资产。同时部分创新药已在全球市场取得商业化突破，国产创新药已有超10亿美元收入的产品。国内药企的竞争以及政策的利好也加速了创新药行业量变到质变的积累.我们认为在1）创新药BD热潮持续；2）商业化迎来突破；3）支持政策持续加码，以上三点驱动因素下，创新药行业长期向好。CXO及上游：行业环境方面，（1）创新投入资金稳健，MNC研发投入稳中有升，医药投融资保持平稳，...
标签： 医药行业 -
医药行业2025下半年展望：多重利好驱动板块趋势稳中向好，择时择优布局.pdf
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- 2025/06/05
- 446
- 交银国际
医药行业2025下半年展望：多重利好驱动板块趋势稳中向好，择时择优布局。板块行情稳中向好，2H25继续把握创新+高增长两条主线：2025年有望成为医药行业的关键转折之年：1）政策面短期扰动基本出清，2H25更多利好政策有望落地；2）行业层面未来两年内盈利高增长确定性强，同时短期盈利预测逐步上修；3）创新药延续4Q23-2024年的出海热潮，同时在药物种类、交易模式等方面有诸多新趋势。对于2H25的板块表现和选股逻辑，我们判断：1）短期内，宏观环境复苏+降息周期+政策利好有望驱动整体板块继续上行的β机会；2）行业标的普涨后，后续α机会将来自当前仍被低估、长期增长空间清晰、催...
标签： 医药行业 -
养老金融专题：中国香港，如何养老？.pdf
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- 2025/05/06
- 331
- 财通证券
养老金融专题：中国香港，如何养老？不同于其他地区，中国香港并未建立由政府管理的传统养老金第一支柱，而是以强制性公积金计划为主的多支柱养老金体系，那么，中国香港养老金主要投资于哪些资产？养老金融产品有何创新？以强积金为核心的养老金体系。中国香港养老金采用世界银行提倡的多支柱模式，但三支柱的定位及结构有明显差异。首先，中国香港并未建立由政府管理的传统养老金第一支柱，特区政府仅为资产和收入低于标准的老年人提供基本生活保障，实行由政府负担、社会福利署推行的综合社会保障援助计划和公共福利金计划；其次，第二支柱职业养老金以强制性公积金计划为主，以职业退休计划为辅，此外，第二支柱还包括特定群体养老金计划；最...
标签： 养老金融 香港 养老产业 -
特朗普怎样对医药“动刀”？.pdf
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- 2025/04/21
- 408
- 财通证券
特朗普怎样对医药“动刀”？特朗普医药新政延续减少政府干预的理念，近期表达将对医药行业加关税的想法。那么，对全球医疗行业有何影响？我国医药企业又会遭遇何种挑战呢？以史为鉴，美国医疗体系如何发展成熟？美国医药行业政策的变迁可以划分为四个阶段，变迁核心为扩面和控费并行：一是重视药品监管及医保扩面，二是支付方式改革和提升监管灵活性，三是成本控制、灵活监管与全过程监管并行，四是医保扩围和监管信息化。美国的医疗体系中，医疗保险为连结各主体的纽带。美国卫生与公众服务部是负责政策制定与支出的核心部门；食品药品监管局负责监管。国际比较来看，美国医药支出远超别国，医疗支出占GDP比重超15...
标签： 医药 -
医药行业专题分析：以BD出海关税风险小，看好创新药国际化进程.pdf
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- 2025/04/17
- 627
- 国金证券
医药行业专题分析：以BD出海关税风险小，看好创新药国际化进程。美国潜在关税威胁对我国创新药影响小。原本全球药品贸易近乎零关税，据WTO官网显示，1994年《药品贸易协定》取消大量药品及其用于生产这些商品的物质的关税和其他关税和费用，将它们永久地约束在免税水平，加拿大、欧盟、日本、澳门（中国）、挪威、瑞士、英国和美国等之前已加入本协议。美东部时间2025年4月2日下午4时，美国总统特朗普签署行政令执行全面新对等关税政策（排除药品），据美国政府于2025年4月14日发布的《FederalRegister》显示，特朗普政府正在启动对药品和半导体进口的“232调查”，此举被广泛...
标签： 创新药 医药行业 -
2025年中国医疗行业展望，关注“三医”协同发展下的医改增量政策.pdf
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- 2025/01/17
- 2275
- 华兴证券
2025年中国医疗行业展望，关注“三医”协同发展下的医改增量政策。我们预计，中国医疗行业供需端将持续获得优化。我们认为，“三医”协同发展带来的增量政策红利将推动估值修复。展望2025年，我们比较看好A股生物医药子行业包括：疫苗、中药、医疗设备；看好的H股生物医药板块，包括互联网药店、创新药、医院、研发外包，并推荐10只首选股。2025年中国医疗改革开始进入“三医”协同发展阶段：我们认为，在需求端，医疗反腐、医保治理、商业健康保险、药价治理的稳步推进对于提高资源配置效率，减轻人民就医负担，进而释放就医需求有积极意义；在供给端...
标签： 医疗行业 医改政策 三医协同 -
医药行业2025年策略报告：曙光初现，机遇增加.pdf
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- 2024/12/27
- 715
- 华鑫证券
医药行业2025年策略报告：曙光初现，机遇增加。曙光初现，渡过至暗时刻：协同商保发展已纳入2025年医保局工作之一，商业健康险将进入发展快车道，并有望在支付端形成新增量，同时，海外市场中国医药企业正加速推进，对外授权交易继续保持高增长，虽然2024年医药板块二级市场的表现并不理想，但产业升级趋势的不断强化，逐步迎来向好的曙光。阶段性修复，整合新生：竞争内卷是长期问题，行业完全出清的产业周期较长，但企业经营策略的主动调整，迎来阶段性向上周期。融资限制，医药产业并购加速，资源整合中产生新的价值增量。新技术和新需求，把握结构性机遇：海外新市场的开发，AI等新技术的引入迭代更新，新产品的商业化推进，中...
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医药生物行业2025年度策略：轻舟已过，耐心布局.pdf
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- 2024/12/10
- 174
- 东海证券
医药生物行业2025年度策略：轻舟已过，耐心布局。回顾：基本面：2024年以来，受到宏观大环境、行业政策、基数效应等多因素影响，医药生物行业增长乏力，盈利能力下降，我们统计的A股申万医药生物行业432家上市公司，2024前三季度整体实现营业收入18141.57亿元，同比下降0.39%；归母净利润1450.40亿元，同比下降9.01%。政策面：国家从中央到地方出台一系列支持创新药械发展的政策方针，设备器械以旧换新的政策也在陆续落地推进中，但医疗反腐的影响贯穿全年，各地医疗机构的药械招投标进展缓慢，部分影响了正常需求的释放。市场面：截至11月30日，今年以来医药生物板块整体下跌了9.29%，在申万...
标签： 医药生物 -
医药行业2025年年度策略：向“新”而行再出发.pdf
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- 2024/12/09
- 660
- 中原证券
医药行业2025年年度策略：向“新”而行再出发。国家统计局数据显示，2024年1-10月，医药制造业实现营业收入20409.40亿元，同比增长0.1%（同期全国工业收入增速为1.9%）；实现利润总额2785.90亿元，同比下滑1.30%（同期全国工业整体利润总额增速为-4.3%）。医药制造业利润增速在2022年8月触及最低点后，显著改善，1-10月表现已强于同期全国工业利润总额增速；但同时也可以看到，7-10月，利润总额同比增速又回归到了负增长态势，三季度业绩改善乏力。上市公司利润总额增速低于行业整体水平，盈利能力处于筑底阶段。子板块分化：化学原料药、医疗器械板块收入和...
标签： 医药行业 -
百年美国医改史专题报告：费用结构、经验和教训.pdf
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- 2024/11/28
- 810
- 德邦证券
百年美国医改史专题报告：费用结构、经验和教训。与市场主流认知不同的是：1.市场认为美国医疗保障体系是以商保为主，但目前美国保险体系是以公共医保为主。1）支出角度来看，以2022年为例，商业保险体系支出占比仅为28.9%，公共保险支出占比为52.7%；2）其次商业保险产品中部分是承接了政府医保项目内容，如medicare中的Part-C，因此商业保险的实际支出占比更低，美国保险体系是以公共医保占比为主；2.美国公共医保体系也在逐步走向控费，但现阶段控费效果较为有限。1）从参与主体来看，商业保险公司一方面通过提高保费和自付额分散风险，同时承接政保项目拉动收入增长；而公共保险的覆盖人群和人均支出均在...
标签： 医改 医疗费用
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