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中庚价值先锋产品投资价值分析：内需估值洼地盈利稳健，逆向布局低估值成长.pdf
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- 2025/12/31
- 221
- 中庚基金
中庚价值先锋产品投资价值分析：内需估值洼地盈利稳健，逆向布局低估值成长。内需板块当前估值水平偏低，公募基金配置比例较低，同时基本面情况稳健，盈利能力良好，具备投资性价比。未来在扩内需政策持续发力、消费需求加快恢复的共同推动下，内需板块市场关注有望逐渐升温，配置性价比日益凸显。估值底部，盈利稳健：估值水平上，万得内需升级指数当前市盈率和市净率的五年历史分位数处于低位，低于中证全指，投资性价比突出。盈利能力上，自2019年Q2至2025年Q3，万得内需升级指数EPS、ROE、ROA稳定跑赢沪深300与中证800，且万得内需升级指数单季度平均归母净利润同比增长率及历史稳定性高于沪深300和中证800...
标签： 基金 价值投资 -
证券行业2026年度投资策略报告：2026年证券行业五大趋势展望.pdf
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- 2025/12/31
- 248
- 华龙证券
证券行业2026年度投资策略报告：2026年证券行业五大趋势展望。证券行业正步入一个结构深刻变革、增长动能转换的新阶段。监管推动权益类公募基金发展与指数化投资，头部券商在代销非货币基金保有规模上优势明显。未来，具备清晰并购战略、资本实力充足、子公司协同效应突出的中大型券商，将在行业洗牌中脱颖而出，逐步填补传统头部与中小券商之间的断层，重塑行业竞争格局。证券行业正加速向轻重资产业务协同发力的结构性转型。经纪、资管与投行业务在政策驱动与市场变革中形成有机联动，在不显著增加资本占用的前提下，盈利能力实现提升。在服务新质生产力、中长期资金入市的背景下，券商正从单一通道服务商转型为综合金融解决方案提供者...
标签： 证券 -
生物多样性金融图谱：解锁自然财富，重塑增长价值.pdf
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- 2025/12/31
- 146
- 银河证券
生物多样性金融图谱：解锁自然财富，重塑增长价值。全球生物多样性风险愈发显著。生物多样性是自然界的核心，也是经济社会的基础生产要素，发挥了不可替代的作用。生态系统为经济社会提供支持性功能、调节服务、供给服务和文化服务，超过一半的全球GDP对自然及其服务依赖度较高。近年来全球正经历严重的生物多样性丧失危机，且自1970年后持续加剧。截至2020年，刻画物种灭绝风险和生态系统功能丧失风险的早期提示性指标“地球生命力指数”已下降73%。生物多样性丧失对宏观经济和金融体系的稳定性存在负面影响，生态环境的恶化会通过多个渠道对实体经济产生重创，从而导致主权评级的下降、增加一国的债务负...
标签： 生物多样性 绿色金融 ESG -
金工公募基金市场观察系列研究：主动权益基金发展现状与配置策略.pdf
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- 2025/12/31
- 132
- 银河证券
金工公募基金市场观察系列研究：主动权益基金发展现状与配置策略。主动权益基金机遇与潜力并存，牛市宜发挥主动择券能力：主动权益基金2025年以来相对大盘超额收益显著改善，但或由获利了结等原因，主动权益基金份额仍呈下降趋势，投资者对主动权益基金的信心有待进一步恢复。《推动公募基金高质量发展行动方案》强化业绩基准约束、注重中长期回报，配合A股“慢牛”基调，今年以来主动权益基金正向择券能力改善，为主动权益基金高质量发展奠定基础。筛选主动权益基金样本池，多维度风格分类刻画基金特征：我们以普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与增强指数型基金为基础，构建主动权益基金样本池，并...
标签： 公募基金 主动权益基金 配置策略 -
非银金融行业2026年投资策略：出海逐浪，金融乘势而行.pdf
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- 2025/12/31
- 122
- 华西证券
非银金融行业2026年投资策略：出海逐浪，金融乘势而行。1、非银行情复盘：2025年初至12月28日，非银金融上涨12.12%，在31个申万一级行业中排第19；跑输上证指数6.13个百分点。非银市盈率11.62倍，在一级行业中排第23；加权市净率1.79倍，为过去十年最低37%分位。2、业绩展望：46家可比上市券商在2025年前三季度实现调整后营收4326亿元，归母净利润1790亿元；同比分别增加45%和62%。经纪净收入和自营净收益的高增支撑2025年行业业绩。2025年前三季度，五家A股上市险企归母净利润合计达4,260亿元，在去年同期高基数基础上同比+33.5%。考虑到2025年第四季度...
标签： 非银金融 投资策略 -
银行业海外银行镜鉴日本系列之二：日本90年代银行危机及风险处置.pdf
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- 2025/12/31
- 201
- 光大证券
银行业海外银行镜鉴日本系列之二：日本90年代银行危机及风险处置。日本90年代银行业危机演化可分为三个阶段。第一阶段，“广场协议”后，日央行大幅降息应对日元升值，实体领域投资收益转弱情况下，过剩流动性向股市、楼市转移，市场投机情绪渐浓，资产价格走高。第二阶段，1990年初政策紧急转向刺破泡沫，居民企业资产负债表受损严重，风险持续累积。第三阶段，“住专”呆账增加，资产质量恶化，叠加亚洲金融危机冲击，尾部机构陆续出险，风险从中小机构向大型机构蔓延。银行业危机爆发原因主要有三方面。一是金融自由化浪潮加剧资金“脱媒”，监管环境宽松，...
标签： 银行业 日本经济 -
保险Ⅱ行业深度报告：低利率时代的重逢——中国分红险发展的前世今生.pdf
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- 2025/12/31
- 344
- 东吴证券
保险Ⅱ行业深度报告：低利率时代的重逢——中国分红险发展的前世今生。分红险是一种兼具保障与投资的浮动收益型产品。1）分红险运作机制：分红险的分红来源主要为三差（利差、死差、费差）的正向盈余，按照不低于70%的比例分配给保单持有人，同时设立分红特别储备作为收益曲线平滑机制。红利分配可选现金红利和增额红利两种，不同分配方式影响账户投资风格与最终收益。2）分红险收益衡量：①预定利率反映保证收益水平，当前分红险预定利率1.75%，较传统险低25bps。②演示利率反映预期收益率水平，目前主流产品基本在4%以下，大公司多在3.5%。③实际收益率反映最终收益水平，目前行业实际分红水平上...
标签： 分红险 保险行业 低利率 -
投资策略·固定收益2026年第一期：长债波段操作为主，债海观潮，大势研判.pdf
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- 2025/12/31
- 183
- 国信证券
投资策略·固定收益2026年第一期：长债波段操作为主，债海观潮，大势研判。行情回顾：12月多数品种收益率下行；利率债方面，全部利率债品种收益率下行；信用债方面，多数信用债品种信用利差走阔；违约方面，12月违约金额大幅下降；海外基本面：美国经济景气回落；美国CPI通胀表现温和；欧洲日本通胀企稳；国内基本面：11月国内经济增速继续温和回落。根据测算，11月国内月度GDP同比增速约为4.1%，较10月下降0.2个百分点，延续了此前的放缓态势。我们预计2025年四季度GDP增速约为4.3%，较三季度进一步回落，全年GDP增速约为4.9%，整体仍处于“5%左右”的目...
标签： 固定收益 债券 -
2026年A股投资策略报告：突破，百尺竿头，更进一步.pdf
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- 2025/12/31
- 118
- 华龙证券
2026年A股投资策略报告：突破，百尺竿头，更进一步。外部环境存在不确定性，但总体有利。2026年全球经济存韧性，全球主要经济组织对于2026年经济增速预期仅略低于2025年，其中世界银行预测2026年增速高于2025年。2026年美国有望继续降息，因预期美国劳动力市场较弱，市场预计2026年降息可能超过一次。中长期联邦基金利率仍存下调空间，一是美国经济存韧性但前景的不确定性依然较高；二是美国通胀已从高位显著回落，且通胀超预期上升概率较低；三是美联储的通货膨胀目标制度变得更灵活，即使通胀略高于目标值，但如果经济风险加大，美联储也可能选择降息；四是美联储领导层变动，政策可能倾向于“鸽...
标签： A股 投资策略 宏观经济 -
金融工程深度报告：异质信念在量化选股中的应用.pdf
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- 2025/12/31
- 192
- 中信建投证券
金融工程深度报告：异质信念在量化选股中的应用。行为金融学的一个重要假设是市场参与者会受到认知偏差的影响，即市场参与者是非理性的。在这种假设下，股票价格不止由内在价值决定，很大程度上还受市场参与者的非理性因素影响。作为行为金融学报告的第六篇，对异质信念理论进行了深入研究，发掘出换手率类、反转类、换手率分离模型类、波动率类共四类因子。其中，基于换手率和交易数据构建了TO、newRVS因子，基于换手率分离模型、收益率波动率模型构建了trading_hb类因子、trading_vol_hb因子。基于换手率分离模型和波动率分离模型构建的因子表现最好，因子IC达到7-8%，年化多空18-22%。表现最好的...
标签： 量化选股 金融工程 异质信念 -
2026年出口链展望：宏观叙事、行业选择、配置节奏.pdf
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- 2025/12/30
- 104
- 广发证券
2026年出口链展望：宏观叙事、行业选择、配置节奏。出口链的研究框架：行业分类、估值体系、基本面位置。出口链分为β和α两类：海外总量需求+中国优势供给。第一类与全球制造业PMI挂钩，具备一定的β属性；第二类通过供给优势实现海外份额的扩张，往往下游需求较散，以自下而上α挖掘为主。历史来看，出口链主要是传统制造业的估值体系：10-30X区间，15X中枢。因此，估值天花板不高，股价主要由EPS驱动，买在业绩反转或提速阶段最重要，这也是26年出口链展望的核心命题。基本面位置：全球制造业PMI挂钩的出口行业已到出清阶段。处于出清初/中期的五个大类：出口链、顺周...
标签： 出口 宏观经济 国际贸易 -
固收+系列报告之九：公募REITs2026年投资展望，攻守之道与价值掘金.pdf
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- 2025/12/30
- 202
- 国信证券
固收+系列报告之九：公募REITs2026年投资展望，攻守之道与价值掘金。市场复盘：自首批公募REITs2021年上市以来，我国公募REITs一级认购倍数呈现显著波动走势，整体波动由产品供给稀缺性、市场情绪及资产类型收益预期共同驱动。二级市场收益表现介于沪深300与中证全债之间，与中证转债的股债混合属性形成互补，不同年份收益位次因底层资产、利率、政策及市场环境差异而显著分化。从长期特征看，REITs波动率低于沪深300和中证转债，高于中证全债，且与其他资产收益相关度低，兼具债性稳定与股性弹性，适合平衡组合波动。机构配置：当前公募REITs流通盘的持有主体高度集中，机构投资者主导，券商自营是绝对...
标签： 公募REITs -
多元金融行业专题研究：公募战略，新秩序下的格局重塑.pdf
- 5积分
- 2025/12/30
- 114
- 华泰证券
多元金融行业专题研究：公募战略，新秩序下的格局重塑。公募基金行业正经历系统性、高质量的改革转型。自2023年以来，政策由三阶段费率压降起步，逐步延伸至业绩基准设定、考核机制和绩效管理，推动行业运行逻辑从规模向长期回报导向重构。监管持续引导产业链分润结构调整，倒逼基金管理人与销售渠道回归资产管理本源。2025年起，被动化趋势提速，ETF等工具产品丰富，低利率环境下，居民财富向金融资产迁移的中长期空间逐步打开。展望“十五五”，全行业AUM有望突破50万亿元。头部公募依托全业务链布局与AI赋能，正形成基础设施级优势；中小机构则通过聚焦细分主题ETF或专户业务，以精品化策略实现...
标签： 公募基金 战略管理 -
基金专题报告：强化学习在大类资产配置中的应用初探.pdf
- 4积分
- 2025/12/30
- 72
- 渤海证券
基金专题报告：强化学习在大类资产配置中的应用初探。研究背景：在宏观环境与市场风格快速切换的背景下，大类资产之间的相关性呈现明显时变特征，传统基于静态假设的资产配置方法在动态适应性与收益弹性方面逐步显现局限。随着资产配置从一次性权重决策向持续动态调整演进，市场亟需能够在不确定环境中综合权衡收益、风险与交易成本的配置方法。强化学习作为典型的序列决策模型，为解决多资产动态配置问题提供了新的研究范式。方法与数据构建：本文构建包含权益、债券、商品及境外资产（QDII）的大类资产配置框架，选取2015—2025年月度数据，在统一交易成本与调仓规则下，对等权配置、风险平价与风险预算等传统方法进行...
标签： 资产配置 强化学习 基金 -
投资者微观行为洞察手册·12月第4期：融资资金大幅流入，外资与ETF持续流入A股.pdf
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- 2025/12/30
- 116
- 国泰海通证券
投资者微观行为洞察手册·12月第4期：融资资金大幅流入，外资与ETF持续流入A股。本期市场成交热度回升，赚钱效应边际上升。从资金层面看，融资资金大幅流入，偏股公募基金新发行边际抬升，ETF资金持续流入，外资持续流入A股和港股。市场定价状态：市场成交热度抬升，赚钱效应边际上升。1）市场情绪（上升）：本期市场交易换手率抬升，全A日均成交额上升至1.9万亿，日均涨停家数升至79.6家，最大连板数为11板，封板率升至75.6%，龙虎榜上榜家数为71家，较上期增加；2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至62.3%，全A个股周度收益中位数回升至1.0%；3）交易集中度（上升）：行业交易...
标签： A股 ETF 外资
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