中国三支柱养老体系建设专题研究报告：对比美国、日本分析.pdf

上传者：荣*****
时间：2021/04/07
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中国三支柱养老体系建设专题研究报告：对比美国、日本分。老龄化加速背景下，第三支柱商业养老体系亟需快速发展。我国老龄化、少子化加剧，抚养比增加，我国养老面临的压力与日俱增。中国65岁以上老龄人口占比趋势不断上升，2019年占比已达12.6%，出生率已降至10.5%，已进入超少子化社会。较高的老龄化和少子化导致抚养比持续上升，已从2000年7%提升至2019年的17.8%，劳动人口养老压力与日剧增。此外，我国进入老龄化进程较快(25年，远低于美国72年)，且未富先老问题严峻。2019年人均GDP刚过1万美元，对应65岁以上老龄人口12.6%。在同期老龄化水平下，美国人均GDP(2008)达到5.1万美元，日本人均GDP(1992)3.1万美元。美国和日本均建立了较为完善的私人养老金体系。三支柱为全球的主流模式，美国和日本发展较为完善。美国:以二三支柱为主，占比超90%。401(k)递延税优计划促进了第二支柱的发展。此外401(k)投资以公募基金为主，投资权益市场的占比将近一半，推动了DC计划占比提升。二三支柱转移制度以及税收优惠推动第三支柱IRA的快速增长，且IRA权益投资比例也近50%。日本:公共养老金和企业养老金规模相近。GPIF市场化投资推动了第一支柱的发展。截止2020年3月，GPIF投资股票的比例达到51.1%，在OECD国家中位列前五。第二支柱发展源于第一支柱企业负担比例相对较低(9.15%vs中国20%)，同时具备税收优惠。例如，厚生年金基金缴费全额扣除，支付确定型年金(DB)每年扣除的缴费限额为5万日元。同时领取环节设置了较高的扣除项目。同样，税收优惠和扩大受益范围推动第三支柱iDeCo和NISA的发展，NISA覆盖所有年龄段所有人群，iDeCo覆盖范围也扩张至20-59岁所有人群。税收方面，iDeCo投资收益税率和领取税率均为0，NISA前五年可享受20%的资本利得税收免除。中国第三支柱仍处于初级阶段，制度设计亟待改进。中国一二支柱养老保障体系的缺陷(第一支柱保障程度较低，替代率逐年下滑，财政支柱压力逐年加大，第二支柱覆盖面小，惠及人群有限)亟需第三支柱来补足。我国第三支柱规模尚小，源于1)税延养老险覆盖面较窄且税收优惠力度较小，2)养老目标基金尚处于发展初期且不具备税收优惠。借鉴美国和日本的经验，中国未来可以从6个方面来推动第三支柱的发展，1)提升税收优惠力度，设置合理税优上限，在领取阶段加大扣除额度，2)税收范围涉及更多无雇主、低收入以及自由职业者等人群，并对不同人群(收入水平、是否被雇主养老金覆盖等)设置差异化税优政策，提升公平性，3)加强税延养老险和政府养老金账户以及企业年金账户之间的转化，对三支柱间的缴费、税优以及基金转移等方面做好衔接。4)丰富养老金融产品和服务，推动养老基金、专属养老保险等多样化产品发展，5)优化养老金入市，打开养老金投资权益比例上限。6)将产品制转为账户制，实现资金和信息的统一，便利税优的登记。投资评级:随着老龄化的不断加剧，第三支柱将成为未来我国养老体系重点发力的方向。借鉴海外发展经验，我国亟需设立以账户制为载体、国家财政给予税收支持、资金市场化运营、账户之间可转移的个人养老金制度。面对较大的养老险发展空间，近年来险企均大力布局健康和养老产业，以求通过差异化服务来提升客户粘性，抢占市场，反哺保费的增长。我们看好养老产业发展对保费增长的长期拉动作用。推荐大健康大养老产业链布局完善的中国太保。