能源行业专题报告：碳中和，开启新老能源新篇章

上传者：B*******
时间：2021/03/24
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能源行业专题报告：碳中和，开启新老能源新篇章。煤电产业链：大型火电机组相对受益，优质煤炭资源将获重估。1）火电作为碳排放大户将会持续被控制增长，但作为电力保障基本盘地位不变，且远期需为消纳可再生能源提供灵活调峰服务，预计2025年发电量和利用小时仍有增长，大型机组有望通过碳交易实现增利。2）新批煤矿产能持续减少，资本开支进入下行周期，市场集中度提升下煤炭行业经营将更加稳健，西部大开发优惠税率延续，未来将看到现金流量表-资产负债表利润表-分红的四重循环优化，优质资产将成稀缺资源。当前主要上市公司报表单位矿权价值较市场水平明显低估，未来均存数倍重估空间。焦炭行业：铸就高景气护城河。1）市场担忧焦炭规划项目释放增加供给压力，若内蒙、山西备案焦炭项目产能按年平均释放，则需要消耗该省份全部碳排放指标，每年仅增1285、905万吨产能。此外未来2年，焦炭行业还面临超过1亿吨4.3米焦炉的退出压力。2）2021年钢铁下游需求良好，钢价持续上涨打开产业链利润空间，若生铁产量3%增长则对应行业3556万吨缺口，吨焦利润底部区间为400~500元。3）焦化产业链具有制氢的天然成本优势，成本仅为0.7~1.0元/方，远期预测，2030年焦炭副产氢有望在氢能源市场占比23%，提升盈利空间。清洁能源：将进入快速发展期。1）风光是我国非化石能源发展主要力量，假设2025年非化石能源占比提升至18~20%，则风光发电量占比将提升至14~18%（2019年仅8.6%），2020-2025年间风电光伏年均新增装机有望超过100GW。全球风电和光伏发电成本持续下降，平价项目仍可保证收益率，助推市场有序扩张。2）水电资源仍有开发空间，测算2020~2030年装机容量CAGR为3.5%。政策积极推动，核能有望迎来新一轮发展。