煤炭行业研究报告：碳中和下的煤炭，无近忧，需远虑

上传者：B*******
时间：2021/04/02
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煤炭行业研究报告：碳中和下的煤炭，无近忧，需远虑。“能源双控”政策预计“十四五”将进一步抑制煤炭消费增速，煤炭消费在2025年前后实现达峰。在产能低位扩张的背景下，“十四五”期间行业尚可维持供需平衡，但远期看在“碳中和”推进过程中，煤炭需求大幅下滑不可避免，长期而言，行业中成本曲线最低端的龙头公司以及率先转型成功的公司有望胜出。煤炭消费或在2025年前后达峰，远期有需求压力。从目前能源结构看，煤炭消费占比达到57%，在“能源双控”的政策作用下，预计2025年煤炭消费将达到42亿吨左右的峰值，之后逐步下降，预计2025～2030年的年均复合增速为-1.51%。随着新能源发电和储能技术的全面成熟以及下游工业的脱碳，预计2060年“碳中和”实现的情形下，煤炭消费量将降至约3～5亿吨的水平，保留的煤炭消费主要是化工行业用煤以及能源应急响应的需求。对中短期景气不必悲观，“十四五”供需仍可实现平衡。尽管长期煤炭需求面临压力，煤价中枢也有下行压力。但未来五年，预计行业需求仍有小幅增长空间，而供给侧在新增产能核准节奏、环保和安监的约束下，或可保持低速增长，“十四五”期间预计行业可以维持供需平衡的状态，部分年份也可能出现供需错配的情况导致煤价上涨。行业分化或进一步加剧，转型路径仍待明晰。在“碳达峰”迈向“碳中和”的过程中，除了矿井资源衰竭带来的自然退出外，需求下降或将引发煤价下行——亏损产能增加——高成本产能退出——供需平衡等一轮轮周期循环，行业内企业的分化或不断加剧，最终低成本的龙头公司有望长期胜出，获得寡头地位，实现超额利润。目前煤炭企业已开始应对转型，或通过设立能源转型投资基金布局投资新能源，或在煤化工领域继续向精细化工产业链延伸，或通过焦化产业链切入氢能源等领域，但从目前实践看，煤企转型还处于尝试阶段，尚未形成明确的转型路径。