新东方在线专题研究报告：K12小班挖掘下沉市场，差异化竞争优势凸显

上传者：s****
时间：2021/03/26
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新东方在线专题研究包好：K12小班挖掘下沉市场，差异化竞争优势凸显。在线教育领跑者聚焦K12，长期亏损有望收窄。新东方在线成立于2005年，作为新东方集团子公司独立运营线上教育，通过新东方在线、东方优播等平台发展大学教育、K12教育、学前教育及机构业务。公司2016-2020财年营收CAGR达34.09%，2020财年营收10.81亿元，同增17.57%，归母净利润-7.42亿元，K12分部营收占比27.13%，维持逐年上涨趋势，FY21H1达49.78%。K12业务处于利润爬坡期，看好长期利润率提升。在线K12增量用户主要来自下沉市场，获客成本+续班率决定盈利。根据艾瑞咨询，2021年在线教育市场规模有望超4800亿元，付费用户规模达2.28亿人。其中在线K12教育竞争尤为激烈，2020年三线及以下城市贡献75.8%的新增用户，或将成为突围关键；疫情后各机构持续加大营销费用争夺客户，降低获客成本、提高续班率成为实现盈利的关键。东方优播主攻低线城市，四大看点助力公司加速成长。公司通过新东方在线中小学网校及子公司东方优播提供K12课程，双师大班+小班直播模式推动K12业务成为公司最大增长点。东方优播依靠北京、武汉等全国九大师资中心，向三四五线城市学生输送优质教育资源。四大看点：1）2020财年公司教学及内容开发人员合计3075人，同比增长456%，教师规模的迅速扩张为K12业务高速增长夯实基础；2）截至2021年2月，东方优播在全国拥有290个校区，进驻城市中95%以上为低线城市，在下沉市场占据先发优势；3）东方优播通过本地化教研提高课程针对性，切实解决学生教育需求痛点，单一城市突破有利于口碑爆发，促进用户粘性及续班率提升。4）受益于精准投放及品牌效应，公司获客成本远低于同业，2020年获客成本为306元，仅为同期跟谁学的27.4%。