芳源股份专题研究报告：供货松下凸显产品竞争力，高镍化下NCA前景广阔.pdf

芳源股份专题报告：供货松下凸显产品竞争力，高镍化下NCA前景广阔。公司为国内 NCA 主要供应商。1）深耕电池正极材料 18 年，当前主要产品为NCA 三元前驱体、NCM 三元前驱体和球形氢氧化镍。2）研发投入高，研发投入占营收比例以及研发人员占比均居行业前列。核心技术覆盖冶炼分离和材料制备，其中“萃杂不萃镍”技术可以有效降低产品成本，高镍 NCA 三元前驱体合成技术非常成熟，为松下的主要供应商之一。3）今年上半年公司下游客户结构明显改善，NCM 三元前驱体业务占比显著增加，公司对松下依赖度明显下降，有效降低因与松下合作方式的变化带来的负面影响。4）目前公司拥有 3.6 万吨高品质 NCA/NCM 三元前驱体年产能，子公司芳源循环和芳源锂能分别计划投建年产 5万吨和 2万吨高端 NCA/NCM前驱体项目，预计 2022年底形成 10 万吨/年的总产能。