证券行业专题报告：探索券商财富管理掘金之路.pdf

上传者：J***
时间：2021/05/07
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我国财富管理空间广阔，券商迎来增量业绩空间。我国经济发展和收入增长、个人可投资资产结构转变和观念升级、金融发展与技术进步是财富管理重要的驱动力。过去我国居民配置中房地产、银行存款占比高，伴随“房住不炒”、“存款搬家”，挤出的居民财富将流向财富管理领域;刚兑产品退出历史舞台，居民财富管理需求升温。供需两旺将共同推动财富管理行业蓬勃发展，为券商财富管理及资产管理机构带来增量业务空间。作为中国这一超大规模经济体，中国财富管理行业在“量”上仍有广阔发展空间;与国际领先财富管理对比，中国财富管理行业在“质”上仍有显著提升潜力。在国家经济稳定发展、人均财富高速增长的背景下，证券公司作为连接居民与社会财富的重要媒介，在提升居民才财产性收入方面大有可为。 ➢ 美国全能投行和互联网券商财富管理转型为我国券商给予不同维度的启示。美国财富管理业务发展较早，其业务模式经历从早期的以经纪佣金为主要收入的通道服务 1.0 模式，向代销产品为主要导向的产品营销模式 2.0 变迁，现阶段已形成成熟的、以满足客户多元化、全生命周期需求为中心的买方投顾模式。以摩根士丹利为代表的全能投行和以嘉信理财为代表的互联网券商财富管理转型成功经验，对国内券商财富管理的未来发展路径给予不同维度的启示。财富管理收入源于客户资产管理规模，摆脱市场行情与市场交易的影响，具有收益率高、波动率小的特点，对于公司金融周期中投行与投资业务的波动熨平作用显著。以摩根士丹利为代表的全能投行财富管理转型成功要素主要源于精准的客户定位和与之相匹配丰富的产品体系、多部门协同拓宽服务边界、金融科技赋能降本增效提升盈利能力;以嘉信理财为代表的互联网券商通过前期低佣金获客、并购快速扩大客户规模，中期丰富产品与服务体系、满足多层次客户需求，收入结构不断优化，后期数字化转型，效率驱动盈利能力再提升。 ➢ 客户资产获取与留存是财富管理业务竞争的核心。结合我国财富管理现状，海外财富管理发展对我国证券行业财富管理转型的借鉴意义在于:基于交易量和产品销量驱动的财富管理，无法提供稳定的收入与股东回报;以客户为中心，大力发展围绕客户资产的获取与留存进行多元化变现的财富管理业务才是长久之计。我们认为国内券商做大做强财富管理业务的四大抓手是:1.建立多层次产品与服务体系、满足客户需求;2 提升客户体验，保持客户资产留存、增加存量客户资产流入;3. 注重投顾团队建设，管理机制为专业能力和优质服务留出空间; 4.金融科技赋能拓宽服务边界，降本增效，进一步提升盈利能力。 ➢ 投资建议:我国居民财富快速积累，个人可投资资产规模持续提升，金融资产配置结构不断优化，财富管理行业迎来黄金发展期。证券公司依托专业的投研实力、对优质资产的甄别能力，在财富管理业务链条的资产端、策略端及产品端具备独特优势，有望在未来竞争中脱颖而出。财富管理属轻资本业务享受估值溢价，伴随行业财富管理转型日益成熟，财富管理型券商估值与 ROE 有望进一步提升。建议关注:1. 业务布局领先，投研能力、产品创设能力等综合实力强大的头部券商中金公司、中信证券、华泰证券;2.投行与资管业务能力强、协同平台充满想象空间的招商证券;3.具备流量优势、金融科技占领先机的互联网券商东方财富、富途证券。