高温合金行业专题研究报告：航空发动机国产化正当时，高温合金产业有望持续高景气

上传者：Bosunram
时间：2021/04/08
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高温合金行业专题研究报告：航空发动机国产化正当时，高温合金产业有望持续高景气。高温合金是性能优异的耐高温金属材料，航空航天为其最大应用领域。高温合金是指以铁、镍、钴为基，能在600°C以上的高温及一定应力作用下长期工作的一类金属材料，具有优异的高温高强度，良好的抗氧化和抗热腐蚀、耐疲劳及断裂韧性等综合性能。我国的高温合金产业经历了60余年的发展，已经建立了统一的命名规则，形成了比较完整的高温合金体系。伴随着工业化进程大型化、优质化以及高端化，高温合金应用领域不断拓展，其中航空航天占据主导。航空发动机国产化正当时，高温合金行业迎来最大发展契机。航空发动机的技术进步与高温合金的发展密切相关，高温合金是推动航空发动机发展最为关键的结构材料。在先进的航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的40%-60%，主要用于燃烧室、导向室、涡轮叶片和涡轮盘四大热端部件。随着军用飞机采购提速及航空发动机订单放量，国产高温合金需求强劲，行业有望持续高速增长，预计未来十年中国军用航空发动机牵引高温合金的需求量为9.1万吨。此外，国产大飞机交付在即，国产民用“长江”系列发动机同样有望实现进口替代，民用航发将打开新的需求增长空间，预计未来二十年我国在民用航空发动机领域高温合金需求超5.2万吨。行业竞争格局稳定，行业龙头产能扩张助力业绩提升。高温合金行业具有较高的综合性进入壁垒，海外高温合金产业呈现明显的寡头垄断结构，全球从事高温合金材料的制造商不超过50家，国内高温合金企业其产能产量以满足内部需求为主，与海外龙头的竞争并不剧烈。我国高温合金材料研制和生产主要为特钢企业、科研院所及其下属企业，民企目前市场参与度有限。随着下游武器装备加速列装叠加航空发动机国产替代催生的巨大需求，国内高温合金企业纷纷募资扩产。但因为高温合金的高技术、长周期等导致的高壁垒，所以新进入者很难规模化，产能增量主要来源于现有企业扩产，预计行业龙头企业的业绩将明显受益于此轮产能扩张。 “政策+壁垒+格局”推动国内高温合金企业把握重大发展机遇。1）随着我国全面启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项(“两机专项”)，国产替代进口将成为大势所趋，高温合金行业迎来历史性发展机遇；2）高温合金拥有很高的行业壁垒，包括技术壁垒、质量标准壁垒、认证资质壁垒以及经验曲线壁垒等，这些竞争优势构筑了高温合金行业的护城河；3）考虑到高温合金行业的高壁垒，未来供给端增量有限，预计供需缺口将在很长一段时间内存在，高温合金龙头企业有望受益良好的供需格局，业绩有望持续较快增长。坚定看好航空发动机产业链上游高端原材料高温合金行业的投资机会，建议重点关注拥有核心工艺技术的相关企业。随着下游武器装备加速列装叠加军用和民用航空发动机的国产化替代，预计推动国内高温合金市场进入高景气周期。考虑到高温合金行业较高的进入壁垒，建议重点关注行业优质龙头，推荐ST抚钢（国内老牌变形高温合金龙头）、钢研高纳（国内高温合金技术的领军者）、图南股份（民营高温合金核心供应商）、西部超导（高性能高温合金行业新锐）等。