银轮股份（002126）研究报告：“乘”风而起，重回成长.pdf
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- 时间：2022/01/04
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公司是汽车热管理行业龙头，当前处于新能源乘用车业务放量的转折点。公司早期产品主要为商用车油冷器、中冷器、前端模块、空调箱等热交换产品，2016 年开始逐步拓展至新能源乘用车相关热管理系统配套，2020 年以来开始获得乘用车热泵以及核心系统相关订单。公司 2012-2020 年以来收入持续增长，但归母净利在 2017 年达到 3.1亿后持续在 3.1-3.5 亿间震荡，增速落后于收入，我们认为主要是乘用车业务从无到有过程中规模较小且盈利能力较差拖累整体盈利。展望后续几年公司乘用车因新能源业务放量将进入规模总量、产品结构、客户结构三重向上通道，乘用车利润率有望提升并驱动公司整体盈利能力回升。公司有望“乘”风而起，重回成长。
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