碳中和专题研究报告：宏大叙事和投资细节

上传者：B*******
时间：2021/04/13
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碳中和专题研究报告：宏大叙事和投资细节。全球碳中和的宏大叙事：控制碳排放、达成碳中和是控制全球升温目标的关键。根据IPCC在《2020年排放差距报告》中的结论：（一）按照《巴黎协定》目标的最低成本路径，实现2100年愿景2°C目标前提下，到2030年碳排放要降低15.8%；实现2100年愿景1.5°C目标前提下，到2030年碳排放要降低48.7%。当前的国家自主贡献仍然严重不足，无法实现《巴黎协定》的气候目标，导致到本世纪末，温度将至少升高3°C。（二）因此，各国必须共同努力将国家自主贡献决心提高三倍，以如期实现2°C的目标，而要如期实现1.5°C的目标，则必须把国家自主贡献决心增加五倍以上。全球碳中和是合作，也是竞争。一方面，美国重回《巴黎协定》，拜登政府聚焦清洁能源转型与环境公正，同时截至2020年底，全球已有28个国家在公开场合宣布碳中和目标，另有近100个国家把碳中和提上议事日程；碳中和合力逐渐稳固。另一方面，能源禀赋和能源消费结构、经济结构在一定程度上决定了各国不同的碳中和政策路径，带来竞争：（一）全球来看，低煤炭储量国家在煤炭削减方面政策评价更高，这也意味着煤炭资源禀赋更好的国家，削减碳排放和调整能源结构的压力更大。（二）以工业、基建为主导的经济体，碳排放更多，这也意味着发展中国家，可能会同时面临经济转型、能源转型的双重压力。中国主要高碳排放行业的减碳路径前瞻：发电热供应（碳排放占比，下同：44%）、钢铁（18%）、建材（13%）、交运（7%）是中国碳排放最大的四个部门，也是碳达峰的任务重点行业。碳中和方面，则要在控制化石能源需求端排放以外，发展新能源、加快发展绿色制造、构建循环经济、提升生态碳汇能力。投资方面，我们认为碳中和主题的确定性有三点：第一个确定性：未来三十年，全球进入低碳竞赛和减排合作并重的时代。第二个确定性：国内碳排放和碳中和由自上而下推进，政策确定性强。第三个确定性：过去几年的积累，已经出现非常明确的可以承接“碳达峰”、“碳中和”落地的产业方向。例如光伏、新能源车等已经从补贴期逐步进入盈利期、2016供给侧改革之后钢铁、煤炭、建材等行业集中度和龙头规模提升，具备了进一步升级减排的行业基础。结合碳中和、碳达峰当前实际的政策和产业进展，我们归纳出了碳中和投资的逻辑和路径。第一个环节：能源供给侧。主要涉及碳排放监测、CCUS、碳交易、清洁能源（风、光、核电、水电和其他清洁能源）占比提升。第二个环节：能源的传输配储。主要涉及特高压、电力物联网和能源互联网、智慧能源服务、分布式电源和微电网、电化学储能、抽水蓄能和氢能源。第三个环节：能源需求消耗侧。主要涉及工业能耗减少（钢铁建材有色金属领域的供给侧减量+电能替代+资源循环利用）、建筑过程装配式、交运领域的新能源替代（主要为新能源乘用车、运输、环卫、商用和专用车的电动化），相关个股详见正文。