有色金属行业研究报告：电解铝，“碳中和”背景下的供需再平衡

上传者：B*******
时间：2021/03/26
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有色金属行业研究报告：电解铝，“碳中和”背景下的供需再平衡。氧化铝：供应过剩，新增复产产能持续释放。国内氧化铝低成本区产能的持续扩张与高成本区等待复产构成了国内氧化铝行业的囚徒困境，低成本区的新增产能扩张对高成本区的原有产能复产形成了一定程度的抑制。海外过剩的氧化铝通过进口来弥补国内的氧化铝短缺，同时也使得海外低成本氧化铝压制了国内氧化铝上涨空间。电解铝：“碳中和”背景下的供需再平衡。（1）供给端：国内外新增产能有限；（2）碳中和：中长期对电解铝新增产能形成抑制。电解铝行业纳入全国碳交易市场意义深远，对于自备电覆盖率较高的省份可以通过碳排放权交易进行成本优化，对相关碳排放权存在剩余的企业来说，可以通过碳排放权交易实现吨铝成本的降低。对于网电覆盖率较高的省份，更多通过电力企业参与碳交易市场而间接对电解铝企业成本进行调节。碳排放权交易或将使得全国电解铝成本曲线有所上移，但是省份之间的结构性差异也会逐步体现。总体来看，碳排放权交易将使得后续即将投产产能的单位成本上升，或将对部分企业的投产形成抑制，进而对国内4400万吨电解铝产能上限形成双保险；（3）库存：国内淡季累库幅度低于历史同期水平；（4）需求端：碳中和带来新增需求亮点。我们预计在主要情形下，全球光伏+新能源车铝消费量将从2019年的260.38万吨增长至2025年的607.44万吨。据IAI统计数据，2020年全球电解铝产量为6529.6万吨，2025年光伏+新能源车消费量占2020年产量比例将从目前的4%提升至9.3%。