药明生物深度解析：CDO持续领先，CMO迎头赶上，打造全球一流赋能平台.pdf

上传者：Bosunram
时间：2021/06/04
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多特异性药物时代来临，药明生物打造全球领先的赋能平台。生物药市场广阔，目前正在快速发展阶段，同时我们也看到双抗、 ADC、mRNA 疫苗等新兴发展方向逐步开始迈向商业化阶段。公司前瞻布局，不断打造新兴领域的技术赋能平台，引领行业发展，在新兴发展方向上均取得优异进展。 CMO 实力提升，公司竞争力不断增强。未来五年行业规模将持续扩大，药明生物 CDO 持续领先，交付速度进一步领先，加速赋能客户。CMO 迎头赶上，2021 年预计多个项目进入商业化阶段，商业化元年开启。公司已经做好了商业化生产准备:WuXiUP 高水平生产、通过多个权威机构 GMP 认证、生产产能大幅扩张。公司竞争力不断增强，市场份额有望持续扩大。快速产能扩张，支撑公司业务高增长。公司实行“全球双厂”战略，中国、美国、欧洲、东南亚四地进行全球产能布局，通过并购和自建，公司产能扩张合理匹配漏斗型项目储备放量，产能利用率维持高水平。领先技术+优秀管理，业绩驱动力充足。上市以来，公司业绩维持高增速，远高于行业水平。我们观察到“Follow-the-Molecule” 和“Win-the-Molecule”战略成功推进，公司综合项目数持续增长，临床后期及商业化阶段项目数超预期增多。同时公司积极迎接新冠挑战，订单增长和供应体系保持稳健，目前业绩驱动力充足。盈利预测及投资建议:考虑到行业高增长以及公司竞争力不断增强，我们预计公司 2021–2023 年归母净利润分别为 25.59 亿元、 36.26 亿元、50.78 亿元，对应增速分别为 51.51%、41.69%、40.05%，每股 EPS 分别为 0.61 元、0.86 元、1.21 元，PE 倍数分别为 161 倍、114 倍、81 倍，维持“增持”评级。