瑞安航空集团专题研究报告：开创超级低成本模式，20年实现46倍收益

上传者：潘*
时间：2021/03/21
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瑞安航空是欧洲市值第一大航司，2019年底市值达到1270亿元人民币，上市20年间股价增长46倍，年化收益高达21%。在成立之初，瑞安采用全服务模式。经历数年亏损后，于1990年开始复制美国西南航空模式，全面转型低成本航空。20世纪90年代末，随着欧洲航空管制放开，瑞安进入高速增长期，经过数年发展于2016年超越汉莎等欧洲全服务航空巨头，成为欧洲客运量第一大航司，2020财年客运量增长到1.49亿人次。同时，瑞安也是欧洲盈利能力最强航司，2015至2019财年平均净利润率高达16.9%。瑞安航空虽然师承自西南航空的低成本模式，但在机票价格和成本管控方面却更进一步，从而开创出超级低成本模式。通过额外服务全部收费+更极致的成本管控+更高水平利用率，瑞安将单位成本降至欧洲最低水平并长期保持，2019财年公司单乘客非油成本仅242元，而其低成本竞争对手威兹航空、易捷航空分别比瑞安高25.81%、70.97%，西南航空则比瑞安高出225.81%。同时，瑞安票价水平也保持全欧洲最低，2019财年平均票价不到300元人民币，仅为欧洲全服务大航约五分之一。 2000年至2017年，瑞安客运量实现高达20%的复合增速，增长22.4倍，而且主要通过内生增长完成。如此强劲的成长，其拐点是1997年欧盟实施“开放天空（OpenSkies）”计划，全面解除管制。1985年到2000年，公司花了15年时间才实现旅客吞吐量突破第一个500万人次，而实现第二个500万人次，公司仅用了两年(2001-2002)。其成长的空间，一方面来自需求的自然增长，另一方面则是由于全服务航司不断交出市场份额。1996年，欧洲低成本航空份额仅为2.8%，2018年市场份额已经提升至41%。中短途市场上，低成本航空已经将全服务航空完全打垮。