军工行业深度研究报告：大国复苏，军工崛起.pdf

上传者：每***
时间：2021/03/08
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军工板块迎来戴维斯双击，业绩与估值同步上行。2021年是十四五元年，随着2027年实现建军百年奋斗目标的落实，十四五期间导弹和飞机需求有望快速增长，行业景气度持续上升，在上游电子元器件、新材料公司和部分总装公司中或将率先得到验证。需求侧展望：十四五元年，高景气延续。2021年是十四五元年，在多重因素叠加下，下游需求有望呈现加速增长趋势。其主要逻辑如下：1）周边局势：2020年以来台海及中印边境局势动荡，国防建设重要性愈发凸显；2）政策支持：十九届五中全会提出全面加强备战，政策支撑军工行业景气度，行业延续黄金发展期；3）军费稳定增长：军费预算占比十年新高，未来仍有提升空间；4）军改后周期：新一轮军事改革已完成，新体系下订单逐渐落地；5）新型号列装周期：新型装备开始交付部队，后期预计将实现批量列装；6）行业大幅扩产：军工行业以销定产，企业扩产募投项目增加，预示未来订单有望放量。供给侧展望：民企供给持续增加，国企治理不断改善。从供给侧看，过去几年A股军工上市公司数量实现快速增长，展望十四五军工行业武器装备建设有望迎来大发展，供给侧有望持续提升：1）优质民企持续增加：军民融合纵深发展，民企配套规模层次双提升；2）国企治理不断改善：股权激励持续开展，核心军工国企活力有望提升；3）资产证券化有望加速：2019年行业资产证券化率不到一半，资产证券化水平有望提升。十四五行业景气度持续向上，军工投资迎来黄金时代。我们建议关注六大高景气产业链：1）导弹：重要消耗型武器装备，换代与实战化训练打开需求。2）军机：队伍亟待扩充，叠加更新换代需求空间较大。3）发动机：现代工业“皇冠上的明珠”和“工业之花”。4）无人机：未来战争新趋势，建设智能化军事体系重要力量。5）国产大飞机：C919项目稳步推进，拥抱万亿民航市场。6）空天卫星互联网：产业链日益成熟，空天互联网蓝海待开拓。