疫苗行业专题研究报告：如何理解当前市值及何处寻找长期信仰
- 上传者：B*******
- 时间：2021/03/07
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我们在2021年年度策略报告里提出疫苗是药品板块中最具弹性的领域，具有回报高（价格稳定可提价/竞争格局明确）、投入可控（临床费用相对低）、回收快（放量曲线远优于创新药）等无与伦比的特点；也正是由于上述认知不断演绎，疫苗相关企业在资本市场静态估值相对较高且比较独立。因此我们认为当前时点深度报告需要解决两个问题：当前市值到底隐含什么假设（即短期管线是否透支），企业需要何种特质才能成长10年甚至20年（即能否不断贴现远期管线）。
按照上述思路，本文分为两部分：
如何理解当前市值：借助第二部分对疫苗技术平台和病原体未满足需求的判断，将企业管线从成功概率、商业化价值和上市远近等角度进行梳理,，我们对可预见管线进行贴现，同时纳入远期重磅品种预期，我们认为合理市值应该介于两者价格之间。
何处寻找长期信仰：依次从三个维度展开，1)从人体免疫机制与病原体特点的角度出发，判断疫苗技术平台的演进和针对不同病原体的比较优势，再结合病原体未满足需求预判未来品种发展趋势和潜力。2)在明确疫苗技术平台发展趋势的前提下，对主流平台研发过程中的关键性技术进行讨论，为判断疫苗企业技术优劣提供判据。3)复盘国外行业演变和三类有代表性疫苗企业成长史，探究中国疫苗行业远期格局及企业成长路径。
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