2021年农林牧渔行业中期策略报告：背靠周期，把握优质成长标的.pdf

上传者：潘*
时间：2021/06/08
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年初至今农业板块弱于沪深 300，动保表现突出年初至 6 月 4 日农林牧渔板块-2.7%，同期沪深 300 上涨 0.33%，跑输市场整体表现。在申万行业分类中排名靠后。受益于养殖后周期逻辑、糖价上行等因素，动物保健(+20%)、农产品加工板块(+4.6%)涨幅较大;由于猪周期下行，以生猪养殖为主的企业跌幅较大，饲料、畜禽养殖板块-7.8%、-16.2%。  畜禽养殖:周期下行大势所趋，短期上行或可把握猪周期处下行过程中，但年内存季节性变化规律。我们认为 21Q3 生猪均价或呈上行状态，Q4 处相对高位并震荡。个股方面我们认为即便周期下行，出栏量实现超高增速时，叠加成本控制领先优势，公司成长属性将盖过周期属性。我们正视猪周期下行的事实，但也关注其中存在的成长逻辑。黄鸡方面商品代雏鸡亏损中，且销量低于近三年水平，一定程度上反应短期养殖积极性下降，维持价格均值回归带来业绩增量的逻辑。  养殖后周期:在下游产能增长红利中优选个股以下游生猪产能逐步回升、规模化提升为基础逻辑，1)饲料销量同步高增长，叠加行业集中度提升，利好具备产业链优势、产能扩张优势的头部企业;2)动保经历 19 年行业低谷后逐步恢复，21Q1ROE 创五年新高，21 年疫苗企业将保持高增长、高盈利状态，优选具备产品优势的企业。  宠物行业:把握食品赛道，掘金行业成长红利基于人口老龄化、单身人士增加等社会结构变化以及养宠精细化等消费模式变化，叠加宠物行业中宠物食品占据半壁江山，我们认为国内宠物食品行业处于成长期，国内市场增量可期。建议关注国内市场优先发力且潜力可期的企业。  种植业:玉米价格高位震荡，转基因催化种业玉米饲用需求提升，但部分受配方性价比优化而压制。进口量持续高位。我们认为玉米供需格局继续保持紧平衡状态，产需缺口存收窄可能，玉米价格维持高位震荡格局。部分转基因品种获得生物安全证书，持续关注商业化政策推进。  投资建议下行周期中成本控制与出栏高增长为核心，建议关注牧原股份;黄羽鸡价格存均值回归，可关注华东龙头立华股份。后周期方面关注产能扩张、供应链优秀的饲料龙头海大集团;动保优选具优势产品的企业，建议关注科前生物、中牧股份等。宠物行业把握国内业务高增长的中宠股份。种植业方面关注主营恢复前列、转基因储备丰富的个股。