恩捷股份专题报告：成本铸就壁垒，湿法隔膜龙头乘风破浪.pdf

上传者：楚**
时间：2021/08/30
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恩捷股份专题报告：成本铸就壁垒，湿法隔膜龙头乘风破浪。恩捷股份：从烟草包装到湿法隔膜龙头。公司前身主要从事BOPP薄膜及包装印刷产品，2010年成立上海恩捷，布局湿法隔膜，目前已成为CATL、比亚迪、国轩高科等国内电池龙头核心供应商，并且率先供应LGC、三星SDI、松下等海外电池巨头。2018年开始先后并购整合江西通瑞、苏州捷力和纽米科技，产品结构和市占率进一步优化，已成为动力和消费电池全球最大的隔膜供应商。行业研判：2021年隔膜进入供需紧平衡周期。湿法隔膜工艺复杂，对设备精度和稳定性要求高。优质设备是行业入场券，制钢所、布鲁克纳等设备产能已被龙头隔膜公司锁定，基于隔膜设备占海外设备公司营收占比较低和设备厂商相对单一的客户结构，预计未来优质设备产能增加缓慢，相对有限的隔膜产能增长仍主要集中在隔膜龙头厂商。二线隔膜厂因近年隔膜价格战造成的亏损和行业洗牌，扩产能力弱，海外隔膜厂因成本劣势和较为保守的战略规划，扩产有限。叠加21年开始的新能源车爆发增长，隔膜将进入2年以上的供需紧平衡周期，存在涨价预期。