联讯仪器-688808-联光测宇，讯通未来.pdf

联讯仪器成立于2017年，深耕光通信及半导体测试仪器设备，是全球第二家、国内唯一能够提供1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。公司核心产品包括采样示波器、时钟恢复单元和误码分析仪，技术参数对标是德科技，打破海外垄断。2022年至2025年，公司营收从2.1亿元增至11.9亿元，归母净利润从-0.4亿元扭亏为盈至1.7亿元，呈现爆发式增长。

在业务布局上，公司不仅主导光模块测试，还向上游光电子器件测试拓展，覆盖硅光晶圆测试、KGD分选及CoC老化测试。2024年公司光电子器件测试设备国内市占率5.2%位居第一，2025年前三季度该板块收入达2.6亿元，远超2024年全年水平。受益于AI算力扩张及光模块速率向800G/1.6T演进，测试环节价值量提升，公司光模块测试板块2025年前三季度收入3.3亿元，保持高速增长。

2026年4月，公司科创板IPO募资19.07亿元，用于下一代光通信、存储测试设备等研发。预计2026-2028年公司营业收入分别为23.75/37.86/52.63亿元，归母净利润为4.36/7.93/11.86亿元。鉴于公司在1.6T测试领域的先发优势及较低的国内市占率（9.9%），未来在国产替代及行业景气度上行背景下，业绩增长确定性强，首次覆盖给予“增持”评级。