国亮新材公司研究报告：耐火材料供应商，业绩稳健.pdf

国亮新材公司研究报告：耐火材料供应商，业绩稳健。公司实际控制人是董国亮、赵素兰夫妻。董国亮先生任公司董事长一职，直接持有公司股权比例为 49.52%；赵素兰女士任公司董事，直接持有公司股权比例为 6.93%。唐山市开平区国亮企业管理中心(有限合伙)直接持有公司股权比例为3.48%，董国亮先生通过唐山市开平区国亮企业管理中心(有限合伙)间接控制公司表决权3.48%。董国亮、赵素兰夫妻之子董金峰直接持有公司股权比例2.97%。董国亮、赵素兰、唐山市开平区国亮企业管理中心(有限合伙)、董金峰为一致行动人，合计控制公司表决权比例为 62.90%。公司核心管理层以60、70、80后为主，整体从业经验丰富，多在公司工作多年。

耐火材料是指耐火度不低于 1,580℃的一类无机非金属材料，具有耐高温、耐磨损及耐化学侵蚀等特点，广泛应用于钢铁、有色、建材、化工、电力、环保、航天等领域的高温过程。耐火材料行业监管政策主要旨在引导耐火材料企业进行转型升级，带动耐火材料企业加大技术研发，向智能化、绿色化方向发展。耐火材料产业链上游是原材料，主要包括镁质原料、铝质原料和石墨原料等；下游包括钢铁、水泥、陶瓷、玻璃、化工、有色等高温工业相关领域。钢铁行业占耐火材料使用总量的 65.00%左右。由于炼钢所有环节都需要耐火材料，且个别环节对耐火材料消耗侵蚀严重，更换速度快，因而钢铁行业对耐火材料需求最多。耐火材料产量增速与粗钢产量增速变动趋势基本一致。耐火材料行业经营模式包括耐火材料整体承包和产品直接销售，行业内规模较大企业大多采取二者相结合的经营模式。我国耐火材料行业呈现典型的“大行业、小企业”格局，企业总数逾 2,000 家，市场集中度较低。耐火材料行业发展趋势包括并购重组加速、长寿节能化、智能制造水平提升。

公司对下游钢铁行业发展较为依赖。公司主要产品包括定型耐火材料、不定型耐火材料、功能性耐火材料。公司收入按业务拆分，可分为耐火材料整体承包业务、耐火材料直接销售业务。2022 年-2025 年1-6 月，公司耐火材料整体承包业务收入占比分别为 85.64%、88.66%、90.60%、93.75%，逐步上升。公司前五大客户都来自钢铁行业，前五大客户收入占比接近一半；公司第一大客户收入占比近年来也有所提升。我们认为，公司存在较大单一行业依赖风险，也存在一定单一客户依赖风险。