圣贝拉集团公司研究报告：月子中心领跑者，打造闭环护理生态.pdf

圣贝拉集团公司研究报告：月子中心领跑者，打造闭环护理生态。圣贝拉：国内产后护理领导者。自 2017 年成立以来，公司已经扩张至 140 家门店，并通过收购等构建了完整的品类矩阵和闭环月子生态，当前积极拓 展海外并布局 AI。营收方面，2025 年总营收 10.46 亿元，同比增长 31%， 其中月子中心仍为主要收入来源，占比 86%，经调整净利润 1.25 亿元，盈 利能力快速显著提升，主要系高毛利业务放量+轻资产扩张、规模效应导致 多成本下降+AI 应用降本增效。

参考成熟市场，月子中心仍有较大渗透空间。从韩国和中国台湾经验来看， 月子中心渗透率与出生人口反相关。韩国方面，2024 年出生率为 4.7‰，而 月子中心渗透率从 2018 年的 75.1%上升至 85.5%，虽然总客户数受制于出 生人口下降，但已经企稳；中国台湾方面，2024 年新生儿数量仅为 13.5 万 人，为历史最低，但月子中心渗透率从 2013 年的 31.7%提升至 77.2%，月子 中心总客户企稳回升。我们认为，这一方面来自于悦己需求的提升，另一方 面也来自于保险体系、财政直补与税收让利的三位一体支撑。

中国大陆现状：生育率持续走低，月子中心竞争激烈。2025 年，我国新出生 人口数量仅 792 万人，出生率仅为 5.63‰，为历史最低水平；根据艾瑞咨 询，2024 年在调查中，总计 51.5%倾向于选择专业护理机构，已具备一定认 知基础，但渗透率方面，月子中心渗透率仅为 6%，对标韩国及中国台湾有 十倍以上渗透空间。政策端，括育儿补贴，基本实现政策范围内住院分娩个 人“无自付”等政策出台；需求端，目前我国女性悦己与护理需求高增，高 财富人群对服务体验消费需求持续提升。我们认为，未来随着月子悦己属性 的提升，加之我国对育儿的大力支持，月子中心渗透率有望快速提升。竞争 格局方面，行业已进入激烈并购期，圣贝拉为营收十亿级集团，随着行业持 续规范与头部玩家能力的增强，公司有望进一步抢占市场份额。

渠道触达+AI 赋能，打造闭环月子生态。公司形成圣贝拉/艾屿/小贝拉阶梯 式矩阵，截至 2025 年末拥有 140 家门店，当前已开出小贝拉海外首店。生 态端，通过产康、予家、广禾堂覆盖女性全生命周期，连带销售率领先行业。 当前，公司与路威凯腾达成深度战略合作，未来持续丰富生态矩阵。此外， 公司积极投资 AI 进行赋能，打造贝拉博士完成从 P 端到 C 端全覆盖，在降 本增效的同时，构建行业护理大脑，未来或将凭借生态优势创造业务增量。