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供给刚性约束叠加新兴需求结构性增长，工业有色迎来发展良机。供给刚性约束叠加新兴需求，工业有色或迎来定价范式重构：

PPI 回暖，供给约束与新兴产业需求带来双轮共振。今年 PPI 回暖的趋势较为确定，有望带 动更多资源品涨价。去年 8 月以来 PPI 同比已经迎来触底回升，今年 3 月，PPI 同比结束 连续 41 个月的收缩状态。涨价资源品板块的修复行情有望延续。

2026 年有色金属盈利预测上修多，或延续 25 年行情。1）逆全球化浪潮下，美国对于自主 产业链的重塑，加剧了上游原材料的紧缺，体现在提前抢占原材料资源（探矿权、采矿权） 以及提前借助关税的提前备库（主动补库）；2）年初以来 2026E 有色金属行业盈利预测上 修较多，印证了当前行业基本面的强劲趋势，凸显配置价值。

细分行业多点开花： 1） 铜：供需矛盾有望加剧，新能源拉动需求。供给端：2025 年铜矿短缺“照进现实”， 铜矿面临新增供给不足且存量扰动加大的局面。需求端：新能源+AI 叙事打开增长空 间。新能源领域对铜的结构性需求拉动延续，储能侧需求快速增长提振新能源铜需 求用量。 2） 铝：聚焦国内外供给，新能源、电网、储能接力新需求。国内产能逼近天花板上限， 国内电解铝供给增量大幅放缓。此外，欧洲铝厂受能源冲击仍未完全复产；印尼作为 全球电解铝产能增量的主要贡献者，受限于基础设施及电力建设进展，整体进度相 对缓慢；美国电力需求增长，其电力系统储备裕度将持续下降，电价受 AI 公司算力 需求影响的增加将降低电解铝产能。需求端方面，交通、电网、储能需求支撑强劲。