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宏观周度述评系列：美国经济看就业，中国经济看投资。美国经济看就业，中国经济看投资。

全球资产对地缘扰动钝化，回归基本面定价。股债金油隐含波动率进 入下行通道。全球科技股选择定价“好消息”，但市场宽度不足，强劲 财报支撑半导体主线、日韩以及科创 50 上涨，而欧股普调。10 年美 债利率反弹 5BP 至 4.3%，美债利率曲线熊平，美股美债负相关深化。 美元走强，黄金承压，有色区间波动，国内品种企稳上扬。中国资产内 外分野，A 股总量稳健、结构分化，红利+硬科技领先，农业靠后。

海外方面，一是 2026 年 4 月 21 日沃什参议院听证。沃什强调货币政 策独立性；沃什暗示应该缩减资产负债表的同时降低利率，但并没有 给出具体时间表或实施路径。二是本周公布的三项数据显示美国经济 一季度仍具韧性，消费者支出偏强，就业数据稳健，但制造业与服务 业分化加剧，且通胀压力因能源和供应链扰动重新抬头。我们预计下 周 FOMC 会议大概率维持利率不变。

高频模型之下，油价猪价共振反弹。地产市场继续回暖、汽车销量延 续平淡，出口相对韧性，预计 4 月实际 GDP 在基数优势下保持 4.96% 的同比增速；CPI、PPI 或将同步步入 1%时代，名义 GDP 或至 5.76%。

狭义流动性依旧宽松，央行预告 MLF 操作净回笼 2000 亿元，我们理 解其目的仍是“削峰填谷”，政策信号意义有限。

本周国务院专题学习、中办和国办印发文件先后部署“统筹能源安全 和绿色低碳转型”。国务院学习要求“充分挖掘可再生能源供给潜力和 加快推进新型电网建设”。

最新的周基建水泥直供量数据环比上升 2.50%，同比下降 10.38%，依 然呈现“环比修复、同比仍低”的特征，基建项目重大工程为水泥带来 存量需求支撑，但增量项目的衔接和带动有待观察。

生意社 BPI 延续回落。工业品方面，外盘化工、有色系商品市场情绪 承压，油价超跌反弹；内盘大宗商品涨跌互现，焦煤、螺纹、动力煤价 格收涨；新兴制造业方面，多晶硅等反内卷品种领涨，碳酸锂、六氟磷 酸锂等新能源价格偏强运行。消费品方面，猪肉价格超跌反弹。

国常会研究科技创新有关工作，听取推动海洋经济高质量发展情况汇 报；国务院专题学习强调贯彻落实能源安全新战略。OpenAI 发布 GPT5.5，百万 Token 成本降至前代模型的 1/35。