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汽轮科技公司研究报告：汽轮机龙头再出发，占位自主燃机商业化征程。

打开融资新局面，助推增长引擎强化升级

2026 年 2 月海联讯完成换股吸收合并杭汽轮，业务以工业透平机械研发、生产、销售为主， 电力信息化业务为辅，核心团队与业务条线保持连续，杭汽轮实现 B 转 A，突破融资瓶颈。 2020-2024 年公司营收从 44.96 亿元增至 66.39 亿元，CAGR 为 10%，2023-2024 年同比稳 步增长；归母净利润保持相对稳定，2024 年达 5.40 亿元，盈利韧性凸显。公司毛利率整体维 持在 19%以上，净利率约 10%，2024 年毛利率结构性下降系工业汽轮机毛利下滑、燃机业务 放量所致，后续具备改善基础。费用管控精细化，期间费用率从 2020 年 21.1%优化至 2024 年 15.0%，财务结构稳健，为业务发展提供坚实支撑。

汽轮机：传统强势主业，焕新发展机遇

国内双碳政策下重点行业存量设备节能改造需求释放，汽轮机为高耗能行业减碳提供有效解决 方案；海外中东、非洲等地区正处电力基建高峰期，天然气联合循环发电成首选，汽轮机出海 迎来机遇。公司为国内工业汽轮机龙头，国内综合市占率超 50%，制造实力雄厚，年产工业透 平机械可达 450 台套，几乎囊括国内所有工业汽轮机“首台套”设计制造，产品应用于石化、 煤化工、电力等多领域，服务全球 40 多个国家和地区。公司发电汽轮机聚焦 20 万 kW 以下细 分市场，与行业其他企业形成差异化竞争，充分受益于国内外市场机遇。

燃机：100%自主化实现，占位新征程起跑线

天然气发电具备调节能力强、低碳高效等优势，契合 AI 基建对高可靠低碳电力的需求，同时 美国燃机迎来退役高峰；全球燃机市场由国际巨头垄断，供需缺口下为国内企业带来补位机遇。 公司为国内少数具备 50MW 级 F 级燃机自主研制能力的企业，构建了燃机设计、制造、运维 全产业链能力，2003 年起与三菱、西门子等国际巨头合作，积累了深厚的技术与项目经验，且 为国内少数能独立开展燃机核心部件维修的第三方运维企业，掌握多项国内独有核心技术。公 司历时十年研发，2024 年产成 55MW 级自主重型燃机 HGT51F，核心部件 100%自主化，2025 年完成满负荷性能试验，指标达世界先进水平；2026 年 1 月签订首个商业化合同，标志进入 工业化应用阶段，首个项目定位热电联产，助力公司升级为联合循环解决方案提供商，占位新 赛道起跑线。