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海外运动鞋服行业25Q4财报总结：25Q4整体营收增速略有放缓，盈利能力表现分化。25Q4 海外鞋服公司整体营收增速环比 25Q3 略有下降，专注于跑步户 外等细分赛道的“小而美”品牌营收增速维持高位，毛利率表现分化， 多数公司费率提升。根据各公司财报，（1）25Q4，昂跑、亚瑟士、德 克斯户外等专注于跑步户外等细分赛道品牌营收增速维持高位；除安 德玛、耐克、哥伦比亚户外、彪马外，大多数海外运动鞋服公司营收维 持正增长。（2）分地区：25Q4，北美地区、EMEA/欧洲地区、大中华 区的海外运动鞋服公司营收增速分别为-3%、-1%、2%，增速分别环比 持平、下降、提升；（3）分品类：25Q4 服装销售韧性更强（延续 25 Q3 势头）；（4）盈利能力：25Q4 昂跑、亚瑟士、阿迪达斯、哥伦比 亚户外和 VF 的毛利率同比实现提升，其余下降；昂跑、德克斯户外、 阿迪达斯、亚瑟士和 VF 的 SG&A 费率则有所下降，其余提升。

25Q4 多数海外运动鞋服公司库销比环比提升，但整体库存水平仍风险 可控。根据 wind，25 年 10-12 月，美国服装服饰店零售商库销比分别 为 2.42/2.02/1.30，批发商库销比分别为 2.03/1.92/2.01，虽然有所波 动，但均已回到疫情前 2019 年的水平。根据彭博，25Q4 受消费环境 较弱影响，多数海外品牌库销比环比有所上升，但截至 25Q4，除安德 玛、耐克、彪马、哥伦比亚户外，其余代表性海外运动鞋服公司库销比 仍为历史分位数 80%以下，表明海外运动鞋服行业库存仍可控。

相比 FY25，安德玛、彪马、哥伦比亚户外预计 FY26 营收增长提速。 根据各公司财报，安德玛、彪马、哥伦比亚户外预计 FY26 财年相比 FY25 财年的营收增速有所提升，德克斯户外、阿迪达斯、昂跑、亚瑟 士、lululemon 预计 FY26 财年相比 FY25 财年的营收增速有所放缓， 耐克和 VF 则未披露 FY26 营收指引。