西锐公司研究报告：私人飞机领先制造商.pdf

西锐公司研究报告：私人飞机领先制造商。西锐：私人飞机领先制造商。公司自 1984 年成立以来始终专注通用航空 领域，当前已从单一的技术先锋转型为“制造+服务”一体化解决方案提 供商。依托中航通飞的国资背景与国际企业背景的高管团队，公司在巩 固活塞式飞机领先地位的同时，正在加速开拓服务业务作为第二增长曲 线。2020-2025 年，公司营收从 5.87 亿美元增长至 13.54 亿美元，毛利率 从 31.6%稳步提升至 35.2%，主要得益于主力机型量价齐升带来的规模 效应及固定成本摊薄。2025 年净利润 1.39 亿美元，归母净利率 10.3%。 三大增长点：私人飞机市场需求增长的核心引擎。私人飞机市场目前稳 健增长，2025 年全球交付量达 3230 架，创历史新高，其中面向高净值 人群的个人消费需求成为核心驱动力。当前行业呈现三大增长驱动：（1） 美国基本盘稳定，新兴市场高增长；（2）70-80 年代“高龄老飞机”进 入更新周期；（3）新机价格稳健上行，二手市场有效支撑。

竞争格局高度集中，错位竞争寡头垄断。全球私人飞机制造市场高度集 中，2025 年活塞式及喷气式飞机行业 CR5 均超 85%。西锐龙头地位稳 固，2025 年全球市场占有率为 24.7%。分机型来看：（1）活塞飞机领域： 西锐断层式领先。2025 年西锐以 34.8%份额稳居第一，主要面向个人消 费者，凭借安全技术壁垒与高端定价持续扩大份额，而以机构培训为主 的 Cessna、钻石等品牌份额呈收缩趋势。（2）喷气飞机领域：后起之秀， 加速推新。2025 年西锐以 12.4%份额位列全球第五，十年间累计提升超 12%。公司 Vision Jet 系列开辟轻型喷气机细分市场。

西锐的核心竞争力：产品、交付与服务的三重壁垒。（1）安全性能领先， 铸就行业口碑。全球唯一全系标配 CAPS，已拯救超 250 人。2019 年推 出 SafeReturn 一键返航系统并扩展至 SR 系列，公司事故率仅为行业平 均水平的三分之一。同时公司持续推动产品迭代，于 2026 年 2 月发布了 第三代愿景喷气机 G3，进一步巩固其技术领先优势与市场口碑。（2） 订单储备充足，交付能力提升。截至 2025 年年末在手订单 1066 架产能 持续提升，交付周期有望进一步缩短。（3）服务体系完善，客户粘性增 强。公司打造覆盖全生命周期的服务生态，2025 年服务收入占比 15%， 构筑闭环生态。Cirrus IQ APP 实现数字化管理，进一步增强客户粘性。