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MINIMAX_W公司研究报告：全模态与全球化共振的国产大模型领军。全模态与全球化的国产大模型先锋。1）公司 2022 年成立，以实现 AGI 为使 命，自主研发覆盖全模态的大模型，服务全球超 2.36 亿用户。2）核心团队 技术背景深厚，创始人兼 CEO 闫俊杰博士领衔一线技术研发。3）主营业务： ①面向 C端的 AI原生产品（如视频生成工具海螺 AI、AI互动产品星野/Talkie 等）通过订阅、内购和广告变现，2025 年收入 5301 万美元，同比+143.41%； ②面向企业和开发者的开放平台（通过 API 调用与提供企业服务收费），2025 年收入 2596 万美元同比+197.81%，同比+。4）财务状况：2025 年总收入同比 +159%至 7904 万美元，毛利率从 12.2%跃升至 25.4%，三项费用率全面下降， 海外收入占比由 2023 年的 19.2%迅速攀升至 2025 年的 72.96%。5）2026 年 1 月 IPO 募资约 52.93 亿港元，计划 90%用于研发，包括开发大模型和 AI 原 生产品。

竞争格局与三维差异化优势：全模态自研、生而全球与 AI 原生架构。全球 大模型商业化处于早期加速阶段，公司各业务线均具备极强竞争力：1） MaaS 赛道：M 系列模型具备一流编程和 Agent 能力。AI 原生应用：海螺 AI 视频生成能力处全球上游，Talkie/星野也是头部 AI 互动应用。2）与其他 大模型公司差异化：① 五大模态全自研并商业化落地；②生而全球：产品 Day 1 同步全球上线，非出海路径而是天然全球化；③AI 原生组织架构：三 层扁平组织架构，全员 Agent 覆盖，研发效率全球领先。

模型迭代驱动多元增长，商业化飞轮正向强化。公司具备多维度的增长动力： 1）模型调用量爆发：AI 范式向 Agent 迁移，M2 系列模型 token 消耗暴涨。 2）商业化飞轮加速：加速 AI 原生产品的优化与拓展，积累数据反哺模型， 增强 B 端 API 和 C 端产品竞争力，形成正向闭环。3）全球化持续发力：海外 已形成自然增长生态而非依赖投流增长。4）全模态融合与走向 AGI：公司构 建了全模态技术矩阵，M2.7 开启模型自我驱动进化探索，坚定迈向通用人工 智能（AGI）目标。