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天数智芯公司研究报告：国产GPU第一梯队，商业化进展领先。AI 算力与国产替代双重红利，国产厂商第一梯队。公司是国内少数实现 训练与推理通用 GPU 双向量产的芯片设计公司，精准卡位中国通用 GPU 市 场高速增长（2022-2024CAGR 超 70%）的市场机遇。公司拥有天垓（训 练）与智铠（推理）的完整产品矩阵，已跻身市场前五。随着国产替代从政策 驱动走向规模化落地，公司有望依托云边协同、训推组合的布局，在广阔的增 量市场中持续扩大份额。

软硬协同全栈能力获商业化验证，大客户供应能力增强。公司采用 Fabless 模式，硬件性能业界领先，自研软件栈全面兼容主流生态，模块化设 计支持快速适配。“一次部署，持续适配”的价值主张已获市场检验：公司服务 客户超 300 家，在金融、医疗、交通等关键领域落地超 1000 次部署。通过 对行业客户的服务积累和产品打磨，增强公司对头部云厂商的服务能力。

以高强度研发构筑长期壁垒，盈利拐点日益清晰。公司此次 IPO 募资净 额为 35 亿港元，约 80%将继续用于芯片研发及商业化，剩余 20%用于营销 及一般营运等，将明显增强公司产品竞争力。公司营收保持高速增长，2025 年营收 10.34 亿元，同比+91.6%，同比持续减亏。毛利率从 49.1%提升至 54.0%，盈利能力持续改善。