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AI行业主题研究：1Q26大模型进展复盘，关注Agent化及B端突围。大模型发展：迭代竞争加速，中美差距有所收窄。2026 年以来大模型行业 竞争进一步加剧，中美顶尖语言模型智能水平差距由 25 年 3 月的约 20 分区 间收窄至 26 年 4 月的个位数差距（据 Artificial Intelligence 模型智能水平评 分）。整体来看，当前全球大语言模型行业演进主要呈现三大趋势：1）大 模型迭代节奏进一步加快；2）推理效率成为更加关键的竞争维度；3）智能 体能力成为大模型行业演进的核心主线之一，模型能力强调工具调用、编程 与多模态能力，从而打造能解决真实世界问题的智能体。其他模态方面，图 像模型竞争格局上仍由美国厂商主导，而视频模型竞争更趋多极化，中国厂 商表现更优且已在部分前沿产品上领先。

海外 AI 模型平台：商业化竞争白热化。1Q26海外 AI平台竞争格局出现显著 分化：1）收入体量看，1Q26 OpenAI ARR 仍居首位，但 Anthropic于 2026 年 4 月公布的 300 亿美金 ARR 体量已超过 OpenAI 在 26 年 2 月的 ARR 水 平（据 Sacra数据：250亿美元），xAI独立 AI业务收入规模则仍偏小。2） 收入增速看，Anthropic维持快速增长，三个月内实现ARR翻倍，而OpenAI 营收维持较快增长，增长驱动主要来自付费渗透率提升。3）盈利方面， Anthropic 预计最早实现盈利。展望 2H26，三家头部厂商核心关注指标主要 包括：Anthropic 与 OpenAI 的 ARR 体量及增速，OpenAI 广告与 Codex 等 新产品的商业化进展，及 xAI 在与 SpaceX 合并后的协同效应能否转化为可 量化的收入增量。

国内 AI 模型平台：进入商业化验证期。我们认为当前国内 AI 平台的定价变 量已从更偏重追求“模型能力排名”转向“收入兑现速度与路径可持续 性”。我们对国产AI原生板块维持积极判断，但建议投资者重点关注各家公 司 2026-2030 年收入绝对值与增长趋势，这将是检验当前估值能否被基本面 消化的核心窗口。建议持续关注：1）模型能力提升及新的商业化突破（即 模型提价及新商业化模式探索）；2）各公司模型层面的差异化优势及维持 情况；3）算力供给瓶颈及地缘因素对变现节奏带来的扰动。