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新时代的底层逻辑系列之七：石油危机加速全球秩序裂变。

报告核心观点

近期美以伊地缘冲突是市场的核心主题，抛开短期的跌宕起伏，由此引发的 全球秩序重构加速值得思考。以史为鉴，过往的三轮石油危机都不只是油价 冲击问题，而是围绕全球权力、货币、产业与宏观框架的同步重估。

我们对前三轮石油危机梳理如下： 1）第一次石油危机始于 1973 年 10 月，表面是阿以冲突与美国军事介入， 深层是产油国争夺定价权、美国谋求战略利益，危机后全球陷入滞胀； 2）第二次石油危机由 1978 年底伊朗革命引发，表面是中东局势动荡，实 质是前次危机遗留矛盾的集中释放，海湾地缘格局重构，市场预期对油价的 推升远超实际供给缺口，滞胀效应更为顽固； 3）第三次石油危机因 1990 年伊拉克入侵科威特爆发，两国石油供应大幅 中断。此次冲突是中东权力失衡与石油利益矛盾的体现，也是对既有能源安 全体系的压力测试，美国主导的安全秩序再确认，整体影响偏短期。 综合来看，我们进行如下规律总结：第一，全球秩序上，推动全球权力和安 全架构重塑，石油美元体系确立、美元主导金融秩序，资源国以能源供给武 器化提升地位，海湾成地缘枢纽，美国巩固主导权，能源安全与消费国协同 机制建立；第二，供应链上，能源供给多元化、替代能源加速发展，制造业 转向近岸与友岸布局，产业向节能与高附加值方向重构；第三，宏观经济上， 经济运行、通胀与政策框架都发生了系统性转变，滞胀并颠覆传统框架，财 富向产油国转移并通过石油美元回流至以美国为核心的国际金融市场。

以史为鉴，本轮石油冲击预计呈现出如下特点： 本轮围绕美、以、伊展开的中东危机先后经历突袭升级、边打边谈、极限施 压与边际缓和四个阶段；目前虽阶段性停火，但停火基础脆弱，地区博弈尚 未结束。我们对本轮危机进行如下解读。 第一，从经济影响来看，地缘冲击带来滞胀风险。能源结构转型、战略储备 与供给多元化为首轮冲击的缓冲力量，但广泛的供应链冲击、偏弱的需求与 疤痕或加快向滞传导。紧盯后续海峡通行情况、装置重启情况等。 第二，全球各国安全意识觉醒，且“安全”的内涵将进一步拓展。全球贸易 通道价值将被重新定价；备军备战必要性提升，国防开支的增长趋势可能进 一步强化；关键产品的战略储备与应急体系或需重建。 第三，全球供应链重构有望加速演进。包含高能耗产业转移至能源供给稳定 地区、高端关键产业自主化与区域化等变化。 第四，能源体系重构加快演进，能源转型与供应多元化趋势强化。强化新能 源、新化工链条需求。 第五，美国软实力下行。全球秩序分散，阵营与主体诉求多元分化，中东区 域权力再平衡难度明显上升，对应货币、金融与安全等秩序或将重塑。 第六，冲突缓和后，秩序重构会带来的基建与制造业投资增量需求。