全球地缘动荡下人民币汇率韧性的构建，兼论2026年人民币汇率走势展望.pdf

全球地缘动荡下人民币汇率韧性的构建，兼论2026年人民币汇率走势展望。1. 大国汇率博弈的历史镜鉴。1）广场协议——日元资产狂飙与“失去的三十年”。日元汇率拉升 的最终代价是日本国内经济活力被牺牲，当资产价格泡沫于 90 年代初破灭后，日本经济陷入了长期的停 滞、通缩和资产负债表衰退，从此一蹶不振，陷入“失去的三十年”且至今仍未走出困境。2）镜子的另 一面——欧元区的“强币弱资产”困境。与 80 年代的日本不同，当前欧元区面临的困境更侧重于欧元被 动升值后的结构性“强币弱资产”。除了德国国债享有较高的信誉评级外，其余成员国的国债不同程度上 带有一定信用风险，正是这种内在的分裂性，使得大部分欧元区国债无法成为真正的全球避险资产。

2. 人民币汇率变迁关键节点与现代化调控机制的形成。8·11 汇改触发了 2015-2016 年阶段性的人 民币贬值，有效助推贬值压力的释放，提升了人民币双向波动弹性，打破了单边预期，推动了汇率市场化 程度的提升。中国加快金融市场开放，扩大外资准入与业务范围，提升了人民币资产的配置吸引力，也为 全球石油贸易首次提供了美元之外的计价和结算选择。2022 年初俄乌冲突爆发，俄罗斯致力于加快“去美 元化”进程，中俄日益增强的经济联系与交往，也为双方天然气交易使用卢布和人民币结算创造了条件。

3. 内外均衡下的人民币汇率“锚点”。1）外汇锚点：贸易顺差“蓄水池”的压舱石作用。贸易顺 差是影响人民币汇率的传统基础性因素。 2）资本锚点：股债市场蓬勃发展带来的资金引力。3）政策锚 点：中美货币政策周期分化与“石油人民币”的信用构建。

4. 2026 年汇率走势及资产配置展望。1）基准情形：CNY 全年围绕 6.8 左右中枢波动。2）乐观情 形：CNY 上涨至 6.6-6.7 高位。3）悲观情形：CNY 贬值到 7.0-7.2 区间。4）极端情形：CNY 再度贬至 7.2 以下低点。