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聚水潭公司研究报告：盈利拐点已现，规模化+AI+出海驱动未来增长。国内领先的电商 SaaS ERP 供应商，卡位电商中后台核心系统。成立于 2014 年，以 ERP 为切入点持续拓展产品矩阵，目前已形成覆盖订单、库存、仓储、采购、分销及财务的 一体化系统能力。2024 年公司在国内电商 SaaS ERP 市场份额达 24.4%，位居行业第 一，连接 400+电商平台及 800+仓配服务商，具备电商运营中枢属性。

收入保持较快增长，利润实现转亏为盈。公司 2023-2025 年收入同比增速分别为 33.3%/30.5%/25.6%，经调整净利润由 2023 年的-2.1 亿元提升至 2025 年的 2.3 亿 元，盈利能力显著改善。现金流持续增强，表明收入增长具备较高质量。

行业层面，电商 SaaS ERP 具备确定性扩容趋势。随着电商经营从单平台走向多平台、多 渠道、多仓配演进，订单管理、库存协同及履约复杂度显著提升，ERP 系统成为电商商家 的核心基础设置。当前电商 ERP 渗透率仍处低位，预计未来随数字化程度提升持续增长， 公司作为领军有望核心受益于行业扩容。

核心竞争力来自系统能力与商业模式，规模化效应已现。公司围绕电商运营痛点构建底层 技术系统，实现多平台订单、库存及履约统一调度，形成系统性壁垒。同时，公司以标准 化 SaaS 产品实现规模扩张，客户数持续增长，现有客户收入占比提升带动营销效率优化， 获客成本显著下降，单位经济效益持续提升。交叉销售加速兑现，协同产品收入快速增长， 单客户价值提升，公司增长由客户扩张向客户扩张+价值提升转变。

AI 赋能与出海拓展打开新空间。公司积极推进 AI 在电商 SaaS 场景的应用，通过智能客 服、自动化运营及 NLP 交互降低使用门槛、提升效率，有望进一步增强产品竞争力。同时， 公司加速东南亚市场布局，伴随中国电商出海趋势，未来有望从跟随出海向本地化运营转 变，构建新增长曲线。