佩蒂股份公司深度报告：宠物咬胶代工龙头，高端主粮再启增长极.pdf

佩蒂股份公司深度报告：宠物咬胶代工龙头，高端主粮再启增长极。一体两翼协同发展，咬胶龙头行稳致远。公司以咬胶产品起家，自 2002 年 成立以来，历经了基础奠定期、海外扩张期、“双轮驱动” 期以及 2023 年 至今 “一体两翼” 期四个发展阶段，通过持续聚焦宠物咬胶海外代工， 布局国内外生产基地，主实现从本土代工商到跨国供应商再到品牌商的升 级转型，以突破创新业务，打造宠物健康生态为 “一体”；以稳固 ODM/OEM 为 “一翼”，稳海外基本盘，2024 年海外收入约占 83 %；以发展 OBM 为 “一翼”，自主品牌爵宴发展迅速， 2025 年双十一大促活动中位列多渠 道狗零食板块 TOP1。

行业：全球宠物市场保持发展，需求增长依旧，国内市场品牌竞争风起云 涌。 美国-成熟市场，需求稳健。美国宠物市场历史悠久，步入成熟期，2011– 2024 年美国犬猫数量呈小幅上升趋势，总量由 1.45 亿只增至 1.78 亿只， 其中小型犬贡献主要增量，食品品类增速平稳，犬猫食品结构稳定，但同 时也是全球最大的消费市场，整体需求依旧稳健。 东南亚-市场仍处于初期，持续快速发展。2011–2024 年，东南亚宠物市场 快速增长，规模由 4.92 亿美元增长至 27.38 亿美元，期间年复合增长率为 14.11%，市场规模实现 4 倍以上增长，增速长期高于世界宠物行业平均水 平。2012-2023 年东南亚宠物市场食品品类也长期保持超过 10%的高增速。 新西兰-宠物食品产业出口比例高，未来当地产能或成为宠物产业的优质资 产。凭借新西兰得天独厚的地理环境带来的原材料优势，新西兰制造的宠 物食品产品在全球范围内享有较高的认可度和美誉度，宠物食品出口规模 相较本土消费占比较高，新西兰当地宠物食品产能规模化程度较低，我们 认为随着中国宠物企业加速在新西兰大规模布局，未来新西兰产能或成为 宠物产业的优质资产。 中国-宠物市场进入结构化发展期，国产竞争短兵相接。2010 年至今借助线 上购物平台风潮，国产品牌迅速崛起，逐渐实现对外资品牌的超越。同时 能够看到在本轮猫经济浪潮下，国产品牌开启汰换并逐步稳定。进入 2025 年，头部国产品牌开始正面竞争，但市占率均实现增长，根据久谦数据统 计，天猫、抖音平台 CR3,CR5,CR10 均有不同程度提升，这其中主要是前 6 名品牌的份额增长带动，非头部的国产品牌市占率开始出现下滑。我们认 为 2025 年开始的国产竞争未能影响头部品牌的份额提升诉求和步伐，反而 是对尾部品牌实现挤出效应。