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皖维高新公司首次覆盖报告：一体化+规模化+多元化，打造全球PVA龙头。

聚乙烯醇（PVA）：供给集中、用途广泛，看好景气底部稳步回升

PVA 是一种高分子聚合物，具有粘结性、成纤性、乳化稳定性、气体阻隔性、 成膜性、生物降解性等优良性能，主要用于生产聚合助剂、织物浆料和黏合剂、 膜材料等。我们统计全球 PVA 产能集中于中国、日本、美国等，合计 183.9 万 吨/年。（1）分工艺看，石油乙烯法产能合计 96.9 万吨/年、占比 52.7%；电石乙 炔法产能合计 66 万吨/年、占比 35.9%。（2）分地区看，海外产能合计 73.8 万吨 /年、占比 40.1%；中国企业合计产能 110.1 万吨/年、占比 59.9%。（3）2025 年 国内 PVA 产需高增、价格触底，我们预计 2026-2028 年 PVA 新增产能主要来自 皖维高新，行业产能利用率有望进一步提升，供需向好助力中长期景气稳步回升。

皖维高新：PVA 产业链再扩张降成本，高端产品投产在即助成长

公司目前拥有 PVA 产能 31.5 万吨/年，针对 PVA 行业往高附加值差异化产品方 向发展的趋势，公司一方面大力布局 PVA 光学薄膜、PVB 树脂、PVB 胶片、 VAE 乳液、可再分散性胶粉等下游新兴产业；另一方面持续推进新产品开发、 设备更新和技术改造，规划建设江苏皖维乙烯法 PVA 树脂项目助力产业链再扩 张，远期公司 PVA 设计产能有望达到 72.5 万吨/年，全球龙头地位进一步巩固。