保险行业2025年年报综述：权益增配提速，银保成价值增长核心引擎.pdf

保险行业2025年年报综述：权益增配提速，银保成价值增长核心引擎。概览：2025 年人身险得益于新单保费明显提升、产品结构优化、费差改善以及预定利 率下调实现价值率显著提升，带动价值保持高速增长。NBV 增速人保寿险+64.5%（（ 比口径）＞新华+57.4%＞阳光+48.2%＞太保+40.1%＞国寿+35.7%＞平安+29.3%＞ 友邦+17.1%（（实汇率率口径）＞太平+5.3%。财险保费增速分化，COR 显著优化。资 产端看，整体投资业绩在权益慢牛带动下表现良好，普遍增配二级权益。利润方面，除 友邦外各家归母净利润保持增长。归母净利润同比，太平+220.9%＞国寿+44.1%＞新 华+38.3%＞中国财险+25.5%＞太保+19.0%＞阳光+15.7%＞人保+8.8%＞平安+6.5% ＞友邦-8.8%。

负债端：寿险价值高增，财险成本改善。人身险方面：1）NBV 同比延续增长，主要驱 动力在于新单保费恢复增长及银保渠道贡献度增加。2）代理人规模继续萎缩，人均产 能表现向好。3）银保渠道新单延续高速增长，伴随价值率改善带动价值贡献显著提升。 银保 NBV 占比提升幅度在 0.1-13.5pct 之间。4）新业务负债综合成本率呈现改善态势， 分红险转型取得积极成效。5）保单继续率持续改善，业务品质不断优化。6）合同服务 边汇（CSM）增速改善，各家增速转正主要得益于 NBV 延续增长、退保差、死费差改 善等利好因素。财产险方面：1）财险保费保持增长但整体依然疲弱。2025 年财险原保 费收入同比，平安+6.6%＞太平+3.4%＞人保+3.3%＞阳光+0.14%＞太保+0.13%。2） 财险综合成本率显著优化。2025 年综合成本率及同比，平安 96.8%（（-1.5pct）＜人保 97.5%（-1.3pct）=太保 97.5%（-1.1pct）＜太平 98.8%（-1.3pct）＜阳光 102.1% （+2.4pct）。

资产端：整体投资业绩良好，显著增配二级权益。1）2025 年七家上市险企共实现总投 资收益（净投资收益+证券买卖损益+公允价值变动损益+资产减值损失等）10528 亿元， 同比+19.1%，主要因买卖价差收入规模较同期大幅提升。实现综合投资收益（（不 OCI 债券浮盈）11731 亿元，同比+18.8%。2）各家净投资收益率普遍下滑，总/综合投资收 益率表现分化。3）显著增配股票基金等权益资产，普遍减配债券。国寿、平安、太保、 新华、人保、太平六家合计 FVOCI 股票占总股票比重从年初的 32.2%提升至 39.7%。 目前六家险企权益资产中 FVOCI 股票占权益资产比重为 7-35%，平安占比最高为 34.3%。若参考平安的配置比例，上市险企未来仍有较大增配空间。