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社会服务行业4月投资前瞻：Q2旺季与线下服务消费生态优化有望共振。事件：本月社服行业涨跌幅为-10.52%，其中，旅游及景区（-7.08%）、酒店 餐饮（-8.48%）、专业服务（-13.63%）、教育（-13.84%）。

行业重要动态及新闻：1）中国中免完成收购 DFS 港澳门店及股份认购；2） 市场监管总局官网转载了《经济日报》评论文章《外卖大战该结束了》。

近期观点更新： 3 月民航出行量维持增长，淡季不淡的特征有望在 4 月政策增量节点上延 续 。据航班管家，3 月 国 内 民 航 客 运 量 同 比+12%， 其 中 商 务 线 旅 客 量 同 比 +8.3%，预计民航整体出行需求增长仍主要由休闲游贡献。考虑 4 月试点省份 开始实施春假，预计整体出行数据有望继续保持强较快增长。参考航旅纵横及 民航管家数据，截至 4 月 1-6 日国内航线预订量同比+9%，五一假期国内航 线预订量同比+13%，价格层面清明假期裸票价同比+16%。 平台侧监管信号明确，线下占比回升有望驱动品牌盈利优化。监管 3 月约 谈及公开发文均指向约束线上平台公司竞争以及对线下履约渠道定价权的干 扰。我们认为监管核心目标是引导行业良性发展，规避平台基于自身战略目 标，对线下履约渠道的定价及利润率产生负向影响，尤其是对未经商家同意， 上线特价商品及调价等，最终对价格的影响我们认为仍取决于供需关系的变 化。 传统淡季遇政策增量，Q2 服务消费需求有望超预期。关注三条投资主线： 1）服务消费通胀：量价策略优化+供需走向均衡驱动涨价，推荐古茗、锦江酒 店、首旅酒店，建议关注华住集团-S、百胜中国、海底捞； 2）高端消费：3 月澳门博彩收入环比 1-2 月提速，高端消费向上趋势未变， 推荐中国中免，建议关注珠免集团、银河娱乐； 3）其他出行消费：推荐公司治理改善，估值有望修复的三特索道。建议关注 出行需求复苏，网约车订单维持较快增长且具备 Robotaxi 期权的曹操出行。