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极米科技公司研究报告：智能投影行业龙头，第二增长曲线逐步成型。主业进入结构竞争阶段，龙头份额优势凸显。国内智能投影行业由规模扩 张转向结构分化，价格带内部呈现“低端出清+高性价比崛起+高端复苏”的 演进趋势。公司以 28.1%销售额市占率稳居行业第一，通过技术下沉与高端 升级构建全价格带矩阵，盈利能力随库存出清与费用优化进入修复通道。

光机自研确立技术源头优势，强化长期壁垒。公司已完成光机从外采向全 流程自研的战略转型，实现核心部件自主可控，并依托纯三色激光技术形成 差异化技术路线。光机能力不仅支撑中高端规格升级与成本控制，还获得头 部竞品采用，印证技术在行业中的认可度。

车载、商用与 AI 眼镜构成第二增长曲线。新能源汽车销量高增驱动车载 光学需求扩张，公司已累计获得 10 个定点项目；“泰山”系列商用工程投影 实现量产交付；MemoMind AI 眼镜切入多模态智能终端赛道，拓展显示技 术应用边界，提升中长期成长弹性。

海外结构升级与品牌渗透打开增量空间。全球投影市场区域分化明显，海 外智能化率显著低于中国，升级空间广阔。公司 2025 年海外毛利率达 42.60%，显著高于国内，子品牌 Vibe 补齐入门带产品矩阵，渠道与生态建 设持续深化，有望提升全球渗透率与盈利质量。