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证券行业2025年年报总结：境内境外市场表现活跃，2025年归母净利润同比+45％。2025 年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升。1）2025 年市场日均 股基交易额 2.05 万亿元，同比增长 70%。2025 年沪市投资者平均每月 账户新开户数为 250 万户，较 2024 年的 231 万户增长 8%。2）截至 2025 年末，融资余额为 2.5 万亿元，较 2024 年末增长 36%。2025 年平均维 持担保比为 272%，较 2024 年提升 17pct，保持在较高水平。3）IPO 融 资规模回升。2025 年共发行 116 家 IPO，募资规模达 1318 亿元，同比 增长 96%。2025 年平均每家募资规模 11.4 亿元，较 2024 年的 6.7 亿元 提升 69%。4）再融资规模连续数年下滑后，25 年迎来拐点。2025 年再 融资募集资金 9509 亿元，同比增长 326%，其中增发 8877 亿元，同比 增长 413%，改善显著。5）债券发行规模稳中有增。2025 年，券商参与 的债券发行规模为 16.0 万亿元，同比增长 13%。其中企业债发行规模 下滑 60%，短融中票规模下滑 9%，公司债、金融债券和 ABS 分别同比 增长 13%、24%和 19%。6）权益市场表现亮眼，债券市场表现较弱。 2025 年，沪深 300 指数上涨 17.66%，创业板指上涨 49.57%，上证综指 上涨 18.41%，万得全 A 指数上涨 27.65%，中债总全价指数 2025 年下 跌 2.32%。7）权益类公募基金发行回暖。2025 年股票+混合类公募基金 发行规模同比+84%至 5905 亿份，以指数型及指数增强型为主；债券型 基金发行规模同比-42%至 4829 亿份。公募基金整体发行份额同比-0.1% 至 11825 亿份。

上市券商 2025 年归母净利润同比+45%，四季度归母净利润同比 8%。27 家上市券商合计实现营业收入 4564 亿元，同比增长 32%，合计实现归 母净利润 1856 亿元，同比增长 45%。若剔除 2024 年三季度华泰出售 Assetmark 的投资收益及 2025 年一季度国泰收购海通产生的负商誉这 两项非经常性损益，上市券商实现归母净利润1771亿元，同比增长45%。 所有券商均同比增长或扭亏为盈。第四季度，27 家上市券商合计实现归 母净利润 392 亿元，同比增长 8%，环比下滑 30%。27 家上市券商 2025 年平均 ROE 为 7.47%，同比增加 1.88 个百分点，10 家券商 ROE 超过 9%；平均杠杆率为 3.58 倍，较 2024 年末的 3.57 倍小幅提升。我们认 为 ROE 主要靠费类及自营业务驱动。

费类业务几乎全线增长，自营弹性大。1）经纪佣金大幅增长。2025 年上 市券商经纪收入合计 1168 亿元，同比增长 45%，增幅低于市场日均股 基交易额增速的 70%，我们认为主要是由于基金费改后分仓佣金大幅下 滑。已披露数据的券商全部正增长。2）2025 年投行收入同比+38%，主 要受益于低基数下再融资显著回暖及港股 IPO 大增。2025 年 25 家上市 券商合计实现投行收入 324 亿元，同比增长 38%。3）资管收入小幅增 长，资产管理规模企稳。2025 年 25 家上市券商合计实现资管收入 407 亿元，同比增长 8%。18 家披露规模及有可比数据的上市券商 2025 年 资管规模合计 6.1 万亿元，同比提升 13%。4）44 家基金公司 2025 年合 计实现净利润 338 亿元，同比增长 11%。在股市活跃的背景下，基金公 司经营情况仍分化明显。5）权益市场大幅向上，债券市场波动加大，券 商自营投资净收益同比+32%。2025 年 25 家上市券商合计实现投资净收 益（含公允价值）1862 亿元，同比增长 32%。第四季度合计实现投资净 收益 332 亿元，同比增长 4%，环比下滑 46%。