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专题策略报告：地缘风险扰市未休，守正待时择机布局——2026年二季度大类资产配置报告（总第96期）。2026 年 3 月，受中东地缘冲突升级、全球风险偏好骤降影响，大类资产价 格出现剧烈波动。欧洲、日韩股市跌幅显著，A 股、美股跌幅次之。债券市 场方面，欧洲、美国等多地 10 年期国债收益率出现大幅上行。大宗商品方 面，原油价格飙升，黄金受利率逻辑对避险逻辑的压制出现明显跌幅。

2026 年二季度，我们的大类资产配置策略如下：

A 股观点：4 月 A 股市场进入地缘扰动叠加业绩验证的关键窗口，市场焦点 从“政策预期驱动”转向“业绩兑现检验”，同时美伊冲突与高油价成为 外部核心变量，A 股慢牛根基牢固但短期震荡压力凸显。当前阶段建议关注 红利高股息、大盘成长、内需消费方向，在市场震荡阶段抵御风险能力更突 出，同时也具备一定的修复弹性，是平衡组合风险与收益的核心防御选择。

港股观点：近期调整已较充分反映悲观预期，港股估值处于历史低位。随着 人民币汇率走强、外资增量资金积极入市，港股吸引力明显提升，未来有望 随着中东地缘局势缓和、全球通胀压力缓解、中美关系改善迎来修复行情。

美股观点：近期伊朗局势导致油价暴涨，市场对通胀的担忧更大，从 3 月开 始将体现在美国通胀数据上。对于美联储而言，滞胀压力加大令其处境尴 尬，叠加美联储主席后续换人，短期大概率静观其变。大类资产上，滞胀背 景下，美债利率高位运行概率较高，美股特别是科技股面临不利的宏观场 景，配置机会需静待地缘冲突消退。美股投资者可以考虑增配道指、增配中 小盘，增配消费、金融和医药以应对潜在风险。

国内债券观点：短期债市仍维持“短端稳长端波动”，曲线陡峭化或延续至 4 月，长端面临通胀、经济复苏与供给三重压力，波动加剧；降准预期为中 短端提供核心支撑。中期债市回归经济复苏与通胀博弈，结构性机会聚焦短 端与高等级信用债。机构操作宜采取短久期防御策略，重点配置中短端利率 债、高等级信用债与同业存单，交易型资金可关注超长端利率因供给冲击上 行至 2.3%以上的波段博弈机会。

美债观点：油价上行与偏鹰表态共同推升长端利率，长债表现偏弱、中短债 更具性价比。通胀与供给压力持续存在，长端利率易上难下，短期不宜过度 博弈久期。中期需关注通胀回落节奏与地缘风险变化，在利率高位区间可逐 步布局中短久期品种，谨慎参与长端博弈。

大宗商品观点：反内卷政策持续推进，需关注供给出清的实际成效。（1） 原油方面：中东紧张局势引发供给中断担忧，OPEC+减产共识稳固，叠加全 球原油库存处于低位，为油价提供强力支撑；（2）工业金属方面：全球制 造业 PMI 回暖，主产国供应端扰动频发，部分金属受新能源、AI 算力需求 拉动，流动性宽松环境下估值中枢有望上移；（3）农产品方面：不同细分 品种的供需分化格局更为显著；（4）贵金属方面：全球央行持续购金提供 坚实底部支撑，若地缘冲突持续消耗美国财政，将透支美元信用并加速去美 元化进程，黄金作为非主权信用资产的配置价值依然稳固。