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从HALO到C.A.S.T：“十五五”投资线索解码，中国核心资产价值重估。“十五五”规划纲要中的 HALO 投资线索：新能源、交通、地下管道和 AI 相关的新基建建设或为接下来五年重点所在。在全球地缘政治动荡 加剧的背景下，能源安全重要性凸显。AI 技术革新则催生对电力、能 源、硬件等实体资产的巨大需求。我们通过对比“十四五”和“十五五” 规划纲要中相关章节，梳理出 2026-2030 年基础设施建设的侧重点。 整体来看，能源体系和传统基建建设被摆在更重要位置。在能源领域， 非化石能源占能源消费总量比重的目标放进了“十五五”规划的经济 社会发展目标中，风光水核等清洁能源基地建设的重要性明显提高。 在传统基建领域，高铁、普速铁路、高速公路、机场和港口建设仍是重 点所在，都市圈轨道交通重要性显著下降。在新基建领域，尽管在规划 纲要中“新型基础设施”的排序从“十四五”中的首位降至“十五五” 中的末位，但我们相信 AI 相关的算力、通信网络和数据中心等的建设 仍将积极推进。在城市更新领域，政策重点落在地下管网建设改造和 安居水平提升，都市圈建设重要性有所下降。

HALO 策略在中美市场演绎的核心差异。中美市场 HALO 交易的底层逻 辑有一定相似之处，都是在 AI 技术加速迭代的背景下，寻找具有实物 资产支撑、难以被技术迭代颠覆的投资标的。但在具体投资逻辑、底层 资产基础、估值和政策环境等方面二者有着明显的差异。美国 HALO 交 易的核心在于对存量资产稀缺性的再定价，而中国 HALO 交易则更多 体现为对传统优势重资产与新兴科技成长股的价值重估。

从 HALO 到 C.A.S.T.策略框架。基于上述差异，我们提炼出更符合中国 本土化配置的 C.A.S.T.策略框架——Core Assets（核心资产）+ AI Infrastructure（AI 基建）+ Stable Cash Flow（稳定现金流）+ Tech Moats （技术壁垒）。C.A.S.T.策略框架结合中国市场杠铃策略的核心思路：防 御端依托央国企的资源禀赋与政策支持（C：核心资产）以及现金流优 势（S：稳定现金流）；成长端受益于 AI 算力基建超级周期及国产替代 （A：AI 基建 + T：技术壁垒），捕捉成长与弹性。

浦银国际 C.A.S.T 策略框架的布局与应用。在 C.A.S.T.策略框架下，防御 端重点关注有色金属、能源、电力、交通运输等板块，这些板块具有重 资产属性、低估值、高股息、基本面稳健等特征；成长端聚焦光模块、 高端 PCB、液冷散热、算力芯片与半导体等板块，这些板块具有高技术 壁垒、业绩兑现能力强与受益于 AI 基建超级周期等特征。

C.A.S.T 逻辑驱动电力+通信行业价值重估。在 AI 快速发展背景下，电 力与通信是契合 C.A.S.T.框架的代表行业。作为国家能源与信息安全的 战略底座，两大行业凭借核心基建属性（C）与 AI 算力支撑地位（A）， 直接受益于基建需求爆发。重资产壁垒带来的稳定现金流（S）与国产 化技术护城河（T），确保了业绩确定性。在投资策略上，这两大行业适 配杠铃策略：防御端依托央国企资源与稀缺资产筑牢底色；成长端则 深度捕捉 AI 产业红利与技术迭代空间，是兼顾稳健性与弹性估值的核 心方向。