天然气市场基本面分析和展望：当前波动率回归是在为下一次上涨做准备.pdf

天然气市场基本面分析和展望：当前波动率回归是在为下一次上涨做准备。对于2季度市场走势最大的影响因素仍是中东地缘局势的变化。目前天然气主要基准走势分化较为显著，TTF和JKM较美伊战争前大幅上涨，Nymex甚至还低于战前水平。当下气价分化的局面预计在2季度仍将维持。

美国天然气市场平衡表整体指向是略紧平衡，不会出现严重供不应求的状态。当下nymex价格甚至低于美伊开战之前也并非不可理解。2026年美国天然气供应仍将维持较大幅度的增长基本上就决定了美国市场不会存在特别大的供需缺口。由于卡塔尔产能的停摆，外部对于美国LNG需求非常强劲。此外，美国对墨西哥PNG出口也将保持增长。然而出口增长存在产能限制。美国最重要的需求下游气电的需求对于气价非常敏感。当下气价下，既不会激励气电，也不会形成拖累。因此，NYMEX气价在2季度多数时间维持在3USD/MMBtu附近震荡，不过下方的空间也较为有限，可能会在夏季来临之时存在上行驱动。

欧洲市场与亚洲市场最重要的是在卡气中断之后，如何能够在淡季补充足够的库存作为26/27取暖季的缓冲。卡气每停摆一天，欧亚气价都需要为此进行计价。由于1季度波动率极速上涨，2季度多数时间可能会是波动率回归。如果中东局势持续没有好转，那么下一次波动率大幅上行可能会出现在6月份，夏季来临之时。在此情形下，TTF和JKM可能会测试30USD/MMBtu关口。