中创智领公司研究报告：改制创新激发活力，煤机+汽零+工业智能构筑经营护城河.pdf

中创智领公司研究报告：改制创新激发活力，煤机+汽零+工业智能构筑经营护城河。

中创智领：改制创新激发活力，煤机+汽零双轮驱动

中创智领（原名“郑煤机”）始建于 1958 年，经过 60 余年的发展，已成为全球重要的煤矿综 采技术和装备供应商、具有国际影响力的跨国汽车零部件企业集团。公司是我国国企改革的成 功典范，从四个维度实施全面改革：1）改机制：实施分配制度改革，实现薪酬能高能低；实施 干部制度改革，实现干部能上能下；实施用工制度改革，实现员工能进能出，成功实现破局； 2）改体制：历经两次混改，股权结构优化，且多次实施激励举措，有效激发市场活力，员工积 极性高；3）改版图：从煤机跨界汽车零部件行业，两大主业双轮驱动；4）改模式：持续推进 数字化、智能化转型，智慧园区获评为煤机行业唯一的“灯塔工厂”，效率行业领先。2025 年， 上市公司将名称变更为“中创智领（郑州）工业技术集团股份有限公司”，同时实施煤机业务重 组，煤机、汽零、工业智能等板块架构清晰，致力于成为全球领先的智能工业解决方案提供商。

煤机业务：煤价底部改善，储备产能&智能化促煤机收入平稳增长

行业来看，自 2024 年下半年以来煤价下跌&盈利下滑致煤炭行业资本开支增速下滑，但“反内 卷”或带动煤价企稳改善，煤企对煤机业务开支也有望底部企稳；同时，新增煤炭产能有望有 序落地，智能化改造或将为煤机带来增量。公司作为国内液压支架龙头，持续打造推广智能成 套一体化解决方案，从“设备堆砌”到“系统共生”，将采煤机、液压支架、刮板机等设备深度 集成，通过统一平台、统一架构实现数据互通、协同作业，大幅提高煤炭开采效率，过去 6 年 多共研制推广了 260 余套智能成套工作面。同时，公司针对煤矿复杂条件，已经开发各类机器 人及解决方案 55 项，落地 26 项。此外，公司煤机业务加快出海步伐，持续深化海外市场拓 展，在主要产煤国获得广泛认可。

汽零业务：产品转型、管理改善驱动业绩释放

1）亚新科：2016 年加入郑煤机集团，是中国领先的汽车零部件制造商之一，有望伴随产品转 型实现业务增长。一方面，公司有望从依赖商用车市场为主，逐步转向乘用车市场；另一方面， 公司有望从零件业务向部件业务转型。未来公司增长重心有望侧重乘用车部件业务发力，布局 的空调压缩机、热管理部件等或已拿到客户定点，有望进入小批量产阶段，伴随产能陆续准备， 有望迎来较快增速。 2）索恩格：全球领先的汽车行业动力总成部件供应商，产品涵盖乘用车和商用车起动机、发电 机、启停电机和轻混能量回收系统、高压电驱系统零部件等。一方面，公司新能源电驱业务进 展顺利，有望贡献新增长点；另一方面，公司高压电机产品逐步成熟，有望迎来放量期。同时， 公司内部管理改善成效显著，业绩有望逐步释放。