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多元化保险行业上市险企2025年年报综述：资负联动是经营关键，保险加服务成重点。行业主要经营指标符合预期。2025 年权益市场与利率上行叠加险企 加强资产负债能力，利润、净资产、价值整体实现高增长，整体符 合预期。利润高增下分红率保持稳定，重视股东回报。

银保是负债端亮点，权益增值是财务指标改善主因。1）投资服务业 绩改善是人身险公司利润的主要来源，部分险企还受益保险服务业 绩以及所得税的改善；COR 改善驱动财险承保利润高增。2）归母 净资产整体实现正增长，得益于权益市场上行驱动的利润增长对冲 了利率波动造成的其他综合收益负面冲击，利率上行造成的 BBA 保 险合同金融变动改善未能完全对冲 OCI 债券公允价值下跌，其他综 合收益仍对净资产形成负向影响。3）CSM 整体实现正增长，新业 务贡献虽无法弥补 CSM 摊销，但会计估计变更、利息增值以及 VFA 金融变动支撑正贡献。4）银保价值转型驱动上市险企 NBV 延续高 增长。5）EV 整体保持增长，但 NBV 增长、经济偏差及市场价值调 整的差异造成增速分化。

行业三个关键词：银保崛起、资负联动、保险+服务。1）“报行合一” 背景下，银保渠道成为上市险企业务增长新动能。2）新单预定利率 调降但存量负债成本改善缓慢，保险公司缩短负债久期短期导致 NBCSM 承压；外部环境与险企资产配置策略共同影响险企投资收 益；利率双向波动是新命题，预计资负匹配要求进一步提升。3）深 耕“产品+服务”提升客户黏性将成为保险公司打造独一无二竞争优 势的重要叙事。