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江南布衣公司研究报告：设计驱动、粉丝经济筑牢优势，多品牌打开成长空间。江南布衣是优质本土设计师品牌集团，多品牌矩阵布局完善，穿越周期稳健增长。江南 布衣创立于 1994 年，深耕服装行业 30 余年，旗下包括中高端女装品牌 JNBY 及 LESS； 中高端男装速写；中高端童装 jnby by JNBY 以及蓬马等 8 个品牌，覆盖男装、女装、 童装、家居等领域，为消费者构筑充满艺术感的生活方式。公司业务稳健增长，FY25 年 （24 年 7 月 1 日至 25 年 6 月 30 日）收入同比增长 4.6%至 55.5 亿元，归母净利润同 比增长 5.3%至 8.9 亿元，均创历史新高，毛利率 66%，净利率为 16%。公司重视股东 回报，且现金流表现优异，常年维持 70%以上高比例分红，与股东共享经营成果。

中国女装行业已由规模扩张转向质量提升，设计师品牌赛道价值凸显。根据欧睿数据， 2025 年中国女装市场规模预计为 10592 亿元，同比增长约 1%。按价格带拆分，大众 女装（大众价位）占比接近 6 成，中端女装占比约 3 成，高端女装占比 1 成，但过去 10 年高端女装增速明显更快，是行业增长的重要驱动。尤其是设计师品牌凭借独特的设计 语言与高质价比，精准契合中产群体消费理性的同时，又追求个性化、品质化以及情绪 价值的需求，成为女装市场潜力巨大的细分赛道。女装行业竞争格局仍较为分散， CR10 由 2016 年 4.6%提升至 2024 年 8.1%，集中度小幅提升。品牌内部表现分化，优衣库、 波司登及运动类品牌市占率持续提升，而传统快时尚女装品牌份额下滑。

公司以设计驱动、多品牌发展及粉丝经济三大战略协同，打造差异化竞争力。1）通过原 创设计覆盖追求差异审美的中产消费群体。公司以设计为核心导向，创始人李琳女士本 身在艺术领域有较深积累，奠定了公司独特的文化氛围，给予设计师充分的创造自由度， 保证品牌独特个性。设计师薪酬高于行业平均，可享受股权激励，团队流动率低且具有 创造力。FY25 研发投入 2.0 亿元，费用率 3.6%，高于同行 2-3%的比例。2）多品牌矩 阵延展多元客群、强化业绩韧性。公司品牌覆盖男装、女装、童装、家居等领域，包揽 整个中产家庭购衣需求，跳出单一女装限制，因而有更强的成长性和业绩韧性。FY18- 25 年 7 年间公司收入和利润 CAGR 为 10%和 12%，为稀缺的保持双位数增长的公司。 3）基于会员制的粉丝经济策略。通过精细化的会员运营，会员数量及粘性持续提升。高 价值会员从 FY16 的 9 万个增至 FY25 年近 33 万个，CAGR 达 16%，对应消费额从 11 亿增至 49 亿，CAGR 达 18%，优质且高粘性会员已成为公司的重要资产和增长引擎。